电投能源(002128):三季度盈利大幅提升,煤铝电业务稳中有增-2024年三季报点评

事件:2024年10月23日,电投能源发布2024年三季度报告:2024年Q1-Q3,公司实现营业收入218.1亿元,同比+10.54％;归属于上市公司股东净利润44.00亿元,同比+22.73％;扣非后归属于上市公司股东净利润42.84亿元,同比+22.96％;基本每股收益1.96元/股,同比+17.4％;加权平均ROE13.53％,同比+0.47％。

   分季度看,2024年第三季度,营收及利润显著回升,公司实现营业收入76.83亿元,环比+13.28％,同比+17.81％;实现归属于上市公司股东净利润14.55亿元,环比+45.55％,同比+45.26％;实现扣非后归母净利润14.05亿元,环比+45.58％,同比+46.68％。

   投资要点:煤炭业务:整体盈利稳健,预计Q3销量稳中有增。公司煤炭业务长协比例高,受市场波动影响较小,且露天矿吨开采成本低,煤炭业务稳健性较高。1-9月份规上工业发电量70560亿千瓦时,同比增长5.4％,1-9月份,规上工业原煤产量34.8亿吨,同比增长0.6％,其中7-9月单月同比有所提升。整体看,煤炭行业需求三季度景气有所修复。公司Q3收入环比增加9亿元,营业成本环比增加4.1亿元,利润总额环比增加4.6亿元,预计Q3煤炭、发电等销量环比有增。

   铝行业:铝价同比上涨或支撑盈利修复。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产86万吨电解铝生产线,同时具备成本优势,并逐步加快智慧工厂建设步伐。2024年Q1-Q3公司少数股东损益同比增长,公司综合毛利率36.45％,亦较去年同期增加3.4％,电解铝景气上升对公司业绩形成正向贡献。2024Q3中国长江有色铝A00均价为19565元/吨,同比+4％,环比-5％,但其中7月至8月环比降幅逐月收窄,9月铝价环比+2.1％。

   电力业务:火电或同比修复,新能源成长可期。9月规上工业火电同比增长8.9％,增速比8月份加快5.2个百分点;规上工业风电增长31.6％,增速比8月份加快25.0个百分点;发电量整体提升趋势下,预计公司上半年略有承压的电力业务或将有所修复。公司新能源装机分布在内蒙古地区、山西、山东等地区,所在内蒙古区域新能源装机469.97万千瓦,占比98.32％,依托区域良好的风、光资源优势,有着较强的盈利能力。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为286.4/297.7/358.4亿元,同比+7％/+4％/+20％,归母净利润分别为54.9/58.4/67.3亿元,同比+20％/+6％/+15％;EPS分别为2.45/2.61/3.00元,对应当前股价PE为8.3/7.8/6.8倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量,盈利持续向好,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)煤价超预期下跌风险;(2)安全生产风险;(3)绿电新项目投产不及预期风险;(4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;(5)测算误差风险;(6)二级市场交易风险。