招商南油(601975):Q3实现归母净利润4.36亿元,看好旺季运价回升-点评报告

事件:Q3实现归母净利润4.36亿元,同比+20.90％ 公司发布2024年三季报,Q3实现营业收入14.80亿元,同比-0.73％,实现归母净利润4.36亿元,同比+20.90％,实现扣非归母净利润3.60亿元,同比+0.41％。其中,非流动资产处置损益约0.75亿元。 Q1至Q3共实现营业收入50.08亿元,同比+7.76％,实现归母净利润16.56亿元,同比+37.62％,实现扣非归母净利润13.88亿元,同比+16.85％。其中,非流动资产处置损益约2.85亿元。

   行业情况:Q3成品油运运价承压,旺季运价有望稳步回升 受淡季影响,Q3运价承压,成品油运输指数BCTI季度平均约694点,同比-4.5％,环比-26.0％,供需格局向好,旺季运价有望稳步回升。 1)需求端:一方面,预计2024年全球炼能增长3.2％,带动成品油海运贸易需求提升;另一方面,受红海危机的影响,船舶绕行好望角使得平均航行里程增长,带动全球成品油吨海里数增长约7％。 2)供给端:根据Clarksons数据,截至2024年6月,全球MR船舶共1760艘,订单船舶242艘,订单船舶占比13.8％,预计2024年将继续交付27艘,叠加环保新规制约,成品油轮有效运力供给有限。

   未来展望:供需差奠定周期向上基础,旺季运价有望企稳回升 强供需差奠定了成品油运周期上行基础,根据Clarksons数据,截至2024年8月,预期2024年成品油轮运力供给增速为+1.8％,需求吨海里增速为+7.5％,运力供需差约5.7％,供需差为成品油运价提供较强的支撑,看好油运旺季成品油运运价持续上行。

   盈利预测 公司为远东成品油运市场领先者,有望受益于行业景气度上行周期,运价上涨带动公司业绩增长;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为21.13亿元、22.39亿元和23.35亿元,对应PE分别为7.52、7.10和6.81倍,维持 "增持"评级。

   风险提示 全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、订单大幅增加风险等。