佩蒂股份(300673):外销订单稳健增长,盈利能力继续改善-2024三季报点评

佩蒂股份发布2024三季报: 2024 年三季度公司实现营业收入4.77亿元,同比增长12.6％;实现归母净利润0.57亿元,同比增长320％。自2023年第四季度以来,佩蒂股份收入端保持较快增长,利润端盈利能力得到显著改善。

   海外产能利用率保持高位,订单稳定增长 此前海外先后经历累库存、去库存,外销ODM订单波动较大,2024年以来公司海外市场ODM订单充足,海外恢复正常采购节奏。 1) 柬埔寨:根据公司官方微信号,柬埔寨基地产能释放顺利,2024前三季度柬埔寨工厂营收同比增长近70％,产能利用率超90％,预计今年全年将进入较高的盈利轨道。 2) 越南:作为主要产能基地之一,有望继续保持满负荷运行状态。 3) 新西兰:年产4万吨高品质主粮产线已进入商业化运营大生产阶段,有望带来新的增量。

   国内自主品牌保持较快增长,打造爆品带动品牌增长 持续推新,打造爆品带动品牌增长。根据公司官方微信号,2024年前三季度,自主品牌中爵宴增长率达50％以上。今年双十一"抢先购"中,佩蒂品牌"爵宴"尾款首日前4小时天猫销售额破1000万元,蝉联各公司平台狗零食榜单TOP1,风干主粮用户口碑热涨,好评率99％+。

   毛利率继续提升,盈利能力不断改善 2024年三季度毛利率水平达到31.0％,分季度看2024Q1和2024Q2毛利率分别为24.4％和28.0％,环比仍在改善。主要得益于:1)各工厂的产能利用率均有不同程度提升,规模效应显现;2)在海外市场拓展效果明显,新客户订单显著放量,其采购的产品均是较新的高毛利产品;3)自主品牌增长带动了国内工厂端毛利率的提升。

   盈利预测与估值 预计佩蒂股份2024-2026年营业收入分别为19.55/24.12/28.25亿元,分别同比+38.52％/+23.38％/+17.12％;2024-2026年归母净利润分别为1.89/2.30 /2.68亿元,分别同比扭亏/+21.73％/+16.54％,对应PE 分别为21.34x、17.53x、15.04x,维持"买入"评级。

   风险提示 自主品牌培育不及预期;海外需求不及预期;客户集中度较高;汇率波动风险