中熔电气(301031):24Q3业绩超预期,静待规模起量带动利润释放-2024年三季报点评

事件:2024年10月23日,公司发布2024年三季报,前三季度公司实现收入9.66亿元,同比增加27.46％,主要系公司积极加强与客户的深入合作,下游订单同比持续快速增长所致;归母净利润1.2亿元,同比增加40.4％;扣非归母净利润1.18亿元,同比增加40.69％。单季度来看,24Q3公司收入3.72亿元,同比增加41.57％,环比增加14.5％;归母净利润0.55亿元,同比增加90.92％,环比增加41.79％;扣非归母净利润0.54亿元,同比增加94.09％,环比增加43.58％。盈利能力方面,24年前三季度毛利率为38.63％,同比下降2.09pcts,净利率为12.42％,同比增加1.15pcts。Q3单季度毛利率为39.06％,同比减少1.62pcts,环比增长0.43pct,净利率为14.67％,同比增加3.79pcts,环比增长2.82pcts。

   费用同比下降,研发端持续投入。费用率方面,24年前三季度期间费用率为23.56％,同比下降2.52pcts;财务/管理/研发/销售费用率分别为0.5％/7.05％/10％/6.02％,同比增加0.15pct/下降0.66pct/下降1.16pct/下降0.85pct,其中:1)财务费用480.77万元,同比增加82.12％,主要来自银行借款利息增加;2)管理费用6809.38万元,同比增加16.57％,主要系公司推动职能管理部门建设,培养高素质人才队伍,致管理薪酬、中介服务费等费用增加所致;3)研发费用9656.26万元,同比增加14.25％,随着公司持续加强研发团队能力建设,同比工资薪酬、研发资产折旧摊销等所导致的支出增加;4)销售费用5811.61万元,同比增加11.61％,主要系满足国内外客户持续增长的需求,提升品牌影响力和客户服务价值,扩充营销团队,致销售人员薪酬、差旅用等增加所致。

   投资建议:公司是电力熔断器龙头,EV高电压趋势有望带动公司产品价值量提升,同时公司也在积极推进新品激励熔断器放量,以及海外市场的开拓的销售,未来具备较好的成长空间。同时随着公司收入规模起量,我们预计费用端将会持续优化,我们预计公司2024-2026年营收分别为14.32/19.57/26.23亿元,对应增速分别为35.1％/36.7％/34.1％;归母净利润分别1.83/3.21/4.48亿元,对应增速分别为56.8％/74.7％/39.8％,以10月25日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为41x/23x/17x。维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;新能源汽车产业政策变动风险。