塔牌集团(002233):Q3归母净利润提升,高分红凸显投资价值-季报点评

公司三季度实现归母净利润1.55亿元,同比提升20.34％公司发布24年三季报,前三季度实现收入/归母净利润29.30/3.81亿元,同比-28.81％/-37.98％,前三季度实现扣非归母净利润2.45亿元,同比-52.43％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润9.54/1.55亿元,同比-23.39％/+20.34％,扣非归母净利润0.61亿元,同比-51.15％,非经常性损益主要系交易性金融资产的公允价值变动所致。受季末股指回暖上升的影响,公司所持证券投资公允价值变动收益增加,业绩有增厚,减缓了公司业绩下降幅度。Q3归母净利润翻倍增长,看好Q4及明年业绩改善弹性公司前三季度业绩下滑主要系量价齐跌所致,前三季度水泥熟料销量为1112万吨,同比下滑16％,水泥价格/成本分别同比-18％/-12％,成本降幅不及价格下降幅度。单季度来看,Q3公司收入环比下滑3％,归母净利润环比翻倍增长,我们测算Q3公司水泥熟料销量为381万吨,同比/环比分别-17％/+3％。价格端来看,据数字水泥网,华南/华东地区Q3水泥均价同比分别+0.4％/-0.2％,环比分别+2.0％/-0.9％。9月底长三角熟料价格计划上调100元/吨,而后华东、华中、西南地区开始落实,整体幅度在10-100元/吨,截止2024年10月18日,华南/华东地区水泥吨均价再次提涨至368/424元,后续仍有继续提涨预期,看好Q4及明年业绩改 善弹性。Q3净利率有所提升,资本结构优化公司前三季度整体毛利率23.11％,同比-3.48pct,其中,Q3单季度整体毛利率21.11％,同比/环比分别-2.44/-2.51pct。前三季度期间费用率10.64％,同比+2.85pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.56/+2.03/+0.32/-0.06pct,研发费用提升主要是本期研发项目的物料消耗增加所致,最终实现净利率13.45％,同比-1.63pct。公司Q3单季度净利率16.69％,同比/环比分别+6.15/+8.31pct。24Q3末资产负债率9.89％,同比-0.33pct,资本结构有所优化。前三季度经营性现金流净额2.04亿元,同比-6.08亿元,收现比同比-1.07pct达110.6％,付现比同比+2.3pct达104.8％。

   股息彰显投资价值,维持"买入"评级公司23年分红率高达79％,当前股息率6.5％,红利属性突出。考虑到Q3公司归母净利润环比有提升,且Q4仍有涨价预期,上调24-26年归母净利润预测至6.5/7.8/9.0亿元(前值6.3/7.5/8.7亿元),给予公司24年0.9倍PB,目标价9.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。