明月镜片(301101):常规镜片大单品逆势高增,离焦镜升级迭代持续放量,期待后续持续增长-2024年三季报点评

事件:明月镜片披露2024年三季报。24Q1-3,公司实现营收5.83亿元,yoy+3.61％;归母净利润1.37亿元,yoy+11.91％;扣非归母净利1.17亿元,yoy+9.88％。单Q3看,公司实现营收1.98亿元,yoy+0.64％;归母净利润0.48亿元,yoy+13.57％;扣非归母净利0.42亿元,yoy+15.22％。

   常规镜片大单品持续高增,轻松控系列升级延续增长。1)明星单品:剔除出口业务,24Q3公司镜片业务营收为1.67亿元,同比+3.9％,占总营收的比例为84.18％;公司聚焦大单品策略效果明显,24Q1-3PMC超亮系列产品收入同比+50.62％、1.71系列产品同比+16.5％。2)近视防控产品:24Q3公司推出新一代轻松控PRO2.0系列产品,进一步优化镜片的光学设计和成像质量;根据中山大学中山眼科中心的总结报告,轻松控PRO2.0戴镜12个月等效球镜度有效率为73.82％,对比轻松控PRO1.0的60％的戴镜12个月等效球镜度有效率,在同样价格的基础上,轻松控PRO2.0产品的防控效果更佳,产品品质更优,进一步提升轻松控系列产品的市场竞争力。24Q1-3/单Q3"轻松控"系列产品销售额为1.22/0.46亿元,同比+22.4％/+2.4％;为让客户和用户更早更快地销售和体验更好的PRO2.0产品,按照"卖2.0就不卖1.0"的原则,公司主动召回渠道内的轻松控PRO1.0系列产品,若剔除产品升级回收带来的影响,24Q1-3/单Q3"轻松控"全系列产品销售额为1.30/0.54亿元,同比+36.9％/+34.2％。

   盈利能力稳步提升,24Q3公司扣非归母净利润率同比+2.68pct至21.17％。1)毛利率方面,24Q1-3/单Q3,公司毛利率为59.30％/59.10％,同比+1.39/-1.10pct。2)费用率方面,24Q1-3/单Q3,公司销售费用率为18.93％/18.58％,同比-1.05/-4.42pct;管理费用率为11.08％/10.12％,同比+1.17/-0.39pct;研发费用率为3.94％/4.18％,同比+0.93/+1.28pct,主要系研发投入增加。3)净利率方面,24Q1-3/单Q3,公司归母净利率分别为23.49％/24.23％,同比+1.74/+2.76pct;扣非归母净利率分别为20.14％/21.17％,同比+1.15/+2.68pct。

   投资建议:公司是国产镜片龙头,常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手,积极布局近视防控赛道,构筑高增速的第二增长曲线,具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为1.78/1.98/2.40亿元,同比增速+13.0％/+11.5％/+21.1％,当前股价对应24-26年PE分别为30x、27x、22x,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;新品研发进度不及预期。