苏泊尔(002032):Q3收入稳健增长,费用控制良好

业绩简评2024年10月25日公司披露三季报,24Q1-Q3实现营收165.1亿,同比+7.5％,归母净利润14.3亿,同比+5.2％,扣非净利润14.1亿,同比+5.3％。其中,Q3实现营收55.5亿,同比+3％,归母净利润4.9亿,同比+2.2％,扣非净利润4.8亿,同比+1.1％。

   经营分析公司Q3收入平稳增长,海外业务在高基数下增速放缓。分区域看,内销业务,国内小家电市场需求整体仍偏弱,据奥维云网,24年1-9月国内小家电零售规模同比-4％,但随着以旧换新政策的逐步落地,9月以来已出现改善趋势,9月小家电线上零售额同比+6.5％,公司国内业务收入维持平缓趋势;外销业务,23年底至今欧美市场需求逐步回升,补库存周期已近中后期,高基数压力下,公司海外收入增速有所放缓,后续公司预计增加与SEB集团的关联交易额,据10月24日公告显示,24年初/最新关联交易金额预计为62/69.5亿元,新增约7.5亿元,截至披露日期关联交易额已完成5.8亿元。

   公司积极控制费用,业绩端整体平稳。在激烈的市场竞争环境和外销业务占比提升影响下,公司成本与费用控制水平良好,24Q3公司毛利率为24.6％,同比-0.8pct。费用率方面,24年以来公司逐步降低销售费用率,Q1-Q3由10.9％降低至9.5％,Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5％/1.8％/2.2％/0.2％,同比分别-1pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.4pct。利润方面,受益于积极控费和当期政府补助增加、信用减值损失(+0.05亿元)减少,24Q3公司归母净利率为8.9％,同比-0.1pct。

   盈利预测、估值与评级公司三季度收入和利润维持稳健增长,后续国内补贴政策效果预计持续释放,考虑到公司是国内厨房小家电的龙头品牌,具备较强的产品和品牌竞争优势,以及行业内较好的费用控制水平,全年收入和业绩预计稳定修复。我们预计公司2022/2023/2024年EPS为2.9/3.0/3.3元,当前股价对应PE估值为19.1/18.0/16.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示人民币汇率波动;市场竞争加剧;海内外市场需求不及预期。