长盛轴承(300718):Q3利润短期承压,下游需求处于改善区间-季报点评

前三季度收入整体正增长,Q3利润短期承压。公司2024年前三季度实现营业收入8.35亿元,同比增长1.95％;实现归母净利润1.69亿元,同比下降5.29％;实现扣非后归母净利润1.61亿元,同比下降-0.79％。公司利润出现下滑,主要系Q2、Q3两季度利润短期承压所致。单季度看,公司2024Q3实现收入2.78亿元,同比下降2.06％;实现归母净利润0.54亿元,同比下降10.67％。我们认为公司下游处于修复区间,需求将逐渐传导至轴承环节,利润增速有望快速改善。

   毛利率维持在较高水平,期间费用率稳定下降。公司2024年前三季度整体毛利率为34.82％,较2023年全年水平略下降1.00pct。公司2022年以来毛利率持续向上修复,汽车及新领域应用带来的业务结构优化逐步兑现。从费用端看,公司2024年前三季度期间费用率为10.93％,较2023年全年略有下降,2019年以来期间费用率逐年下降,体现公司较强的费控水平。细分看,2024前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.96％/6.13％/-1.51％/4.35％。

   传统行业需求处于改善区间,机器人应用有望带来全新增量。汽车方面,根据乘联会数据,2024年1-9月国内汽车产销分别完成2,147万辆和2,157.1万辆,分别同比增长1.9％和2.4％。工程机械方面,根据中国工程机械工业协会数据,2024年9月我国销售各类挖掘机15,831台,同比增长10.8％。其中国内7,610台,同比增长21.5％;出口8,221台,同比增长2.51％。此外,根据公司2024年半年报,公司正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发,并为其提供样品,主要针对滑动轴承在关节处的应用。公司研发的滑动轴承有助于机器人实现轻量化并降低成本。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入为12.14/14.73/18.56亿元,归母净利润为2.51/2.99/3.67亿元,当前市值对应PE为20.5/17.2/14.0X。公司是国内自润滑轴承龙头,有望受益于风电轴承"滑替滚"及机器人产业趋势,具备利润与估值的向上弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。