洽洽食品(002557):利润率显著改善,收入端环比改善-2024Q3业绩点评

事件:2024Q1-3实现营收47.58亿,同比+6.2％;实现归母净利润6.26亿,同比+23.8％;实现扣非净利润5.58亿,同比+31.4％。2024Q3实现营收18.59亿,同比+3.7％;实现归母净利润2.89亿,同比+21.4％;实现扣非归母净利润2.75亿,同增22.2％。

   2024Q3收入端低个数增长基本符合预期。7-8月在Q2去库存后有一定修复,但9月中秋旺季同比有所承压。分品类来看,预计瓜子实现正增长,坚果同比下滑。

   利润率表现略超预期,系规模效应带动+降本增效。2024Q3公司实现毛利率33.1％,同比+6.3pct,环比+8.2pct,同比改善主要系原材料成本回落,环比改善主要系营收提振后规模效应释放。费用端,销售/管理费用率同比-0.6/-0.4pct,环比-2.2/-3.8pct,环比改善有规模效应带动,同比有所下降主要系内部降本增效。传导至净利率,2024Q3实现净利率15.5％,同比+2.3pct,环比+6.6pct。

   盈利预测与投资评级:考虑到新采购季葵花籽成本有一定波动,我们略下调2024-2026年盈利预测。我们预计2024-2026年公司营收为75.5/82.2/89.2亿元,同比增长11％/9％/8％;归母净利为10.0/11.5/12.8亿元(前次预测为10.4/12.0/13.8亿元),同比增长25％/14％/12％;对应PE为17/15/13X。维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。