鼎通科技(688668):24Q3通讯需求增长,安费诺订单旺盛-2024年三季报点评

【投资要点】2024年前三季公司实现营业收入7.03亿元,同比增长43.24％,其中三季度单季实现营业收入2.51亿元,同比增长58.15％。前三季公司实现归母净利润0.78亿元,同比增长47.72％,其中三季度单季实现归母净利润0.29亿元,同比增长262.57％。前三季公司综合毛利率28.39％,同比下降0.11％,但环比二季度略有改善,前三季公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.35％、7.42％、8.94％,与去年同期相比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为0.63亿元,去年同期为0.18亿元。前三季公司合同负债0.05亿元,去年同期为0.03亿元。前三季主要是通讯业务客户订单增加、需求增长,带动公司收入实现增加,同时公司销售产品回款也有所增加。

   公司三季度生产经营状况总体良好,安费诺的订单较为旺盛,通讯连接器板块订单占营业收入较高比重。而由于新能源汽车价格内卷,对于毛利率较低的汽车连接器产品,公司已在上半年进行了调整,后续公司将主要以控制系统及高压产品为主做产品开发。公司有望实现全年股权激励利润增长目标。新产品方面,公司的高速连接器壳体112G产品于今年二季度开始批量生产,三季度环比增长较快,目前已需求已趋于稳定,占通讯连接器比重约为15％。目前液冷是连接器散热的一种方案,价值量较高,公司已在今年上半年研发送样,客户正在测试阶段。产能方面,东莞鼎通主要生产通讯连接器产品,公司二季度到目前,产能利用率在逐渐提升,基本达到饱和状态。信阳鼎润子公司主要以生产汽车连接器为主,公司二季度到目前,产能利用率还未达到饱和状态,后续产能将逐渐改善。新产能方面,马来西亚目前正在不断开发新项目,也在进行小批量生产,长沙项目也按计划建设中。安费诺是全球最大的电气、电子光纤连接器和互连系统、天线、传感器产品、同轴及高速特种电缆生产商。安费诺2024年第三季度销售额创下纪录,达到40.4亿美元,同比增长26％。公司调整后每股摊薄收益(EPS)也大幅上升,达到0.50美元,同比增长28％,增长来源于IT数据通信、移动网络、移动设 备、商用航空、国防市场,尤其是IT数据通信领域,由于人工智能应用需求旺盛,该领域增长了60％。订单额创纪录,达到44.12亿美元,订单与销售比为1.09:1。安费诺预计第四季度销售额在39.5亿美元至40.5亿美元之间,同比增长19-22％,2024年全年预计销售额将在148.5亿至149.5亿美元,同比增长18％至19％。

   【投资建议】公司致力于为客户提供高质量的通讯连接器,包括高速背板连接器及其组件、I/O连接器组件等,最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备,公司产品涵盖了精密连接器结构件和壳体(cage)等关键组成部分,这些组件经过客户的集成组装后,具备高精度、高性能、防干扰的特点,能够实现通信信号高质量传输转换,防止信号衰减和失真。汽车产品方面,公司致力于开发各种新能源汽车连接器及其组件,包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、高压连接器、电控连接器等,主要应用在汽车电子控制系统和新能源汽车电池上,起到传输电流和信号等作用。公司已成为连接器模组行业龙头企业的供应商,与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密的合作关系,并进入到新能源汽车领域的终端供应链,客户如比亚迪、富奥汽车、长安汽车、南都电源、蜂巢能源、罗森博格等。精密模具设计开发是连接器制造企业的核心竞争力所在,决定了连接器及组件的精密度和稳定性,公司采用先进的规范化、模块化、信息化和模拟化开发方式,形成了高精度、高复杂结构的模具自主开发设计技术与竞争力。根据公司2024的股票激励计划,其中2024年的业绩考核目标为以2023年度净利润为基数,2024年净利润增长率目标值为50％、触发值 为40％。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为9.11/11.05/13.54亿元,归母净利润分别为0.99/1.21/1.52亿元,对应EPS分别为0.72/0.88/1.10元,2024-2026年PE分别为60.87/49.58/39.66倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】下游需求波动的风险;

   行业竞争加剧使得毛利率下滑的风险。