蓝晓科技(300487):系统装置收入环比下滑,汇兑及所得税拖累业绩,短期波动不改公司长期成长

公司发布2024年三季报:报告期内,公司实现营收18.92亿元(YoY+20％),实现归母净利润5.96亿元(YoY+15％),扣非归母净利润5.78亿元(YoY+15％)。其中,24Q3单季度实现营收5.97亿元(YoY+5％,QoQ-10％),实现归母净利润1.92亿元(YoY+12％,QoQ-18％),扣非归母净利润1.85亿元(YoY+13％,QoQ-18％)。24Q3单季度公司销售毛利率为51.20％,同、环比分别变动+1.78pct、+1.76pct,净利率为32.26％,同、环比分别变动+1.93pct、-3.69pct。同时,公司拟定2024年前三季度利润分配预案:每10股派送现金股利1.19元(含税),不送红股,不以资本公积转增股本。24Q3单季度业绩低于预期,我们认为主要原因:1)系统装置收入确认节奏季度波动;2)汇兑损失预计1200万左右(Q2为正收益);3)所得税费用环比增长约2000万。

   生命科学、半导体、新能源、节能环保等新兴领域大有可为,短期业绩波动不改长期成长趋势。公司是国内少有的"吸附分离材料+设备"综合解决方案供应商,以材料突破为内核,不断开辟新的尖端应用,齐全的多品类产品孵育多板块共同发展,客户覆盖各行业领先企业。在生命科学领域,受益GLP-1市场高景气拉动,公司固相合成载体需求增长明显,预计前三季度板块收入同比增速超过30％,固相合成载体单季度收入约1亿。在饮水用领域,公司凭借有竞争力的产品品系,以及更短的供货周期、更灵活的客户服务,市场渗透率进一步提升,预计未来仍将维持较高增速;在半导体及核级超纯水领域,公司实现喷射法均粒白球的合成技术,实现国产化替突破,未来替代空间广阔。此外,双碳背景下,公司在合成生物学、新能源金属、节能环保等多个新兴领域也大有可为。7月8日公司发布投资建设高端材料制造产业园公告,计划新增2万吨吸附分离材料生产及公辅配套设施,以满足超纯水、食品等高附加值品种吸附分离材料市场需求。

   关键项目按期推进,持续加大海内外市场开发力度,公司盐湖提锂领域继续领跑。2024年,国投罗钾项目吸附材料及系统装置于Q1顺利交付;年度重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线正在进行调试试车,该项目克服海拔高、施工及运营难度大等挑战,有望成为西藏地区首个投产的工业级"直接提锂"标杆项目;重点项目哈纳克部分设备已完成制造等待发货,并新增系统配套合同。截至2024年中报,公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨,其中6个已经成功投产运营。同时公司继续加强盐湖提锂技术在国际市场的推广力度,在阿根廷建立南美研发中心,为大量"锂三角"区域客户提供高效、及时、本地化的技术服务,提高项目开发和落地能力。目前锂资源价格相对低迷,但盐湖直接提锂技术路线成本优势显著,公司累计中试项目丰富,为持续形成订单提供潜力。

   投资分析意见:Q3业绩低于预期,下调公司2024-2026年归母净利润预测为8.51、10.15、12.06亿元(原值为9.55、11.93、14.54亿元),当前市值对应PE为31、26、22X,根据Wind一致预期,可比公司纳微科技、久吾高科2024年平均PE为50X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)行业竞争加剧风险;2)核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险;3)新技术产业化进度不及预期风险。