广西能源(600310):业绩超预期,海风成长与集团资产整合共振

事件:公司披露2024年三季度报告,2024Q3公司实现营业收入9.98亿元,同比下滑76.75％(主因剥离油品业务),实现归母净利润4.38亿元,同比增长2345.63％,实现扣非归母净利润0.8亿元,去年同期为-0.2亿元,超出我们的预期。

   来水高增带动公司主业利润超预期。根据公司公告,2024年前三季度公司水电/供电/火电/风电分别实现扣非归母净利润2.32/3.5/-1.5/0.12亿元,倒算Q3公司水电/供电/火电/风电分别实现扣非归母净利润0.86/1.24/-0.43/0.05亿元,相较于去年Q3同比分别增加0.45/0.36/0.11/0.05亿元。可以看出,公司Q3扣非归母净利润超预期主要来自于水电和供电板块,这两者均受益于来水高增所带来的自发电大幅增加,以桂冠电力作为参考,其前三季度水电发电量同比增长38％。此外,公司Q3非经常性损益接近3.5亿元,主因国海证券和环球新材股价波动所带来的公允价值波动影响。

   海风首批项目有望年底投产,深远海规划较大,海风成长性高。2023年广西自治区首次开展海风项目竞配,总规模2.7GW,其中广西能源集团获得1.8GW,同年广西能源集团已经将指标注入上市公司,目前首批项目70万千瓦已经开工,预计年底投产,考虑到当地上网电价0.4207元/千瓦时(含税)和较低的海风造价,预计投产后将给公司带来较高利润。除此之外,此前风芒能源公众号提到广西地区海风规划共23GW,近期国电电力招标公告披露北海地区6.5GW海风拟于近期组织竞配,意味着海风竞配加速,我们预计,若后续超20GW的海风开展竞配,公司作为当地唯一省属地方国企,有望再获取较高项目指标,从而为公司带来较高的成长性。

   政策支持重组并购,基于前期承诺,集团有望将体内资产注入上市公司,梳理下来集团非上市资产接近8.2GW。在2018年股权划转之初,广投集团就签署合作协议,提出将把旗下能源资产、能源指标注入上市公司。2020年集团践行承诺将桥巩水电站注入上市公司,2023年再次践行承诺将所获得的海风指标注入上市公司。梳理下来,当前广投集团(含广西能源集团)旗下未上市发电资产(权益装机口径)包括:核电装机96.2万千瓦;水电装机138.5万千瓦、火电装机526万千瓦(含在建)、另有在建风电59万千瓦。近期中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,优化重组审核程序,提高重组审核效率,活跃并购重组市场,在此背景下,部分央国企已经启动资产整合流程,我们认为,基于此前承诺,集团有望陆续将体内优质电力资产注入上市公司,助力上市公司发展。

   盈利预测与评级:考虑到近期金融市场股价波动较大,暂不考虑国海证券等金融资产Q3股价大幅上行影响,保守起见,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.94、3.95、6.34亿元,同比增长率分别为11590％、104％、60.7％。当前股价对应的PE分别为36倍、18倍和11倍,考虑到稀缺的厂网一体资产,公司未来较高的海风成长性和潜在的资产注入预期,公司未来增长可期,继续维持"买入"评级。

   风险提示。煤价波动或导致火电利润下滑,新能源投产进度不及预期。