深信服(300454):基本面筑底中-2024三季报点评

我们认为公司基本面呈现筑底信号:1)收入增速连续三个季度环比改善;2)毛利率虽然承压,但从费用控制层面被部分对冲;3)利润、现金流环比持续改善。

   Q3单季度收入增速连续第三个季度环比改善

   公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入46.34亿元,同比下降3.63％;归母净利润-5.8亿元,同比下降6.25％,扣非后归母净利润-6.51亿元,同比下降8.18％。

   单Q3而言,2024Q3实现营业收入19.26亿元,同比增长2.77％;归母净利润0.12亿元,同比增长54.76％,扣非后归母净利润0.04亿元,实现同比扭亏为盈。值得强调的是,公司Q3单季度收入恢复正增长,连续第三个季度环比改善。

   采购成本上升导致毛利继续承压

   公司24Q3毛利率59.57％,较23Q3同比下降6.55pct,主要原因为生产材料成本上升导致营业成本上涨。从毛利角度来看,公司24Q3单季度毛利额同比下降7.41％,对公司利润造成一定影响。

   费用控制在稳定水平

   公司24Q3单季度销售、研发、管理三费合计12.86亿元,同比下降6.88％。公司2024年以来单季度三费合计基本维持在稳定的水平,体现出公司持续降本增效。

   盈利预测

   考虑到公司Q3毛利率持续承压,我们调整此前盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为77.18、79.56、85.63亿元,归母净利润分别为2.14、2.93、4.15亿元。同时考虑到公司降本增效效果显著,基本面呈现筑底信号,我们长期对公司展望乐观,维持"买入"评级。

   风险提示:

   下游客户预算复苏不及预期;公司新业务拓展不及预期;毛利率受到上游供应链影响持续波动;市场竞争加剧。