英维克(002837):业绩增速持续高企,重视液冷后续机遇-季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入28.7亿元,同比增长38.6％;归母净利润3.5亿元,同比增长67.8％;扣非归母净利润3.3亿元,同比增长78.5％。

   营收与利润环比增速持续提升,再次验证全年高增速基调。单Q3来看,公司营业收入达到11.6亿元,同比增长39％,环比增长20％;归母净利润1.7亿元,同比增长43％,环比增长39％;扣非归母净利润1.6亿元,同比增长52％,环比增长39％。结合往年数据,一些大项目的验收确认集中在第四季度完成,因此公司营收普遍呈现前低后高走势,尤其是第四季度的收入占比较高;今年Q1/Q2/Q3公司营收环比增速分别为-49％/30％/20％,归母净利润的环比增速分别为-54％/96％/39％,两者持续维持正向增长,我们认为,从三季度看全年,基本验证了伴随IDC行业景气度的提升,温控业务增速持续高企,奠定了公司全年的高增速基调。

   盈利能力稳中有升高,费控能力进一步提升。公司在保持业绩增速持续高企的同时,注重费用管控能力,一季报/中报/三季报公司期间费用率分别为22％/20％/19％,持续保持下降趋势;从盈利能力来看,一季报/中报/三季报公司销售毛利率分别达到30％/31％/32％,持续维持提升趋势。我们认为,公司在部分业务存在价格竞争的大环境下,毛利率仍旧稳中有升,一方面是成本管控能力逐步提升,另一方面是公司产品结构得到优化,未来有望持续维持优异的盈利能力。

   重视液冷落地进程,国内和海外机遇频出,温控龙头有望率先把握行业利好。在美国加利福尼亚州举行的OCP全球峰会上,NVIDIA与OCP社区分享了GB200NVL72系统的机架架构、计算和交换机托盘的机构、液冷和热环境规范等,NVL72热功耗达到120KW,将采用液冷散热,并创新用增强型浮动盲插设计来提高插拔的可靠性和准确性。我们认为,在服务器散热领域,头部公司有望凭借技术实力、资金实力和领先的液冷经验率先把握行业发展机遇,"强者恒强"。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年收入为52/69/88亿元,归母净利润为5.3/7.0/9.0亿元,对应PE分别为44/33/26倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为AI算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力,维持"买入"评级。

   风险提示:价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。