志特新材(300986):海外加速Q3改善显著,兼具弹性及确定性-2024年三季报点评

【投资要点】

   事件:志特新材公布三季报。2024年1-9月,公司实现收入18.05亿元,同比+13.40％,归母净利润0.59亿元,同比显著增长;对应Q3单季度收入6.7亿元,同比+15.64％,归母净利润5176万元,同比+247％。

   海外项目结转加速,利润同比环比显著改善:Q3单季度收入增速15.64％,增速较Q2单季度提升7.3个百分点,同时毛利率单季度毛利率29.67％,相较于Q2单季度环比提升3.5个百分点,同比去年Q3提升9.6个百分点,我们判断主要原因是Q3以来公司海外项目结转加速,同时海外项目毛利率总体较高,使得Q3公司收入及毛利率同步改善。收入稳定上升和毛利率改善是公司Q3业绩同比及环比大幅改善的主要原因。

   降本增效取得进展,现金流改善:在收入增长13.4％情况下,前三季度公司销售费用同比下降7.56％至1.07亿元,体现公司通过增加周转、减少损耗的方式进行降本增效取得良好效果。此外2024年前三季度公司经营净现金流转正(去年同期:净流出2.25亿元),体现公司在应收款催收,客户结构优化方面取得一定成效。

   激励彰显信心,地产链反弹重点标的:9月公司发布激励计划,考核目标为2024-2026年,公司归母净利润达到0.8/2/3亿元,且海外收入不低于5/10/15亿元,体现了公司拓展海外市场决心。此外,随着行业需求恢复和供给出清,我们判断租赁价格有望边际回升,而周转提速后单位折旧也有望下降,进一步提高公司整体毛利率,释放业绩弹性。此外,由于铝模板主要用于一二线城市项目,因此我们认为行业整体需求恢复的确定性也相对较高,因此公司是行业中兼具确定性与弹性的标的。

   【投资建议】

   预计2024-2026年,公司归母净利润0.90/2.07/3.12亿元,对应当前市值分别为33.32/14.58/9.66xPE。考虑到公司海外拓展及本身经营属性,公司利润率修复空间较为充足,给予公司"增持"评级。

   【风险提示】

   地产需求不及预期;

   毛利率不及预期;

   回款不及预期;