新易盛(300502):业绩延续高增长,高速产品持续放量-季报点评

根据公司2024年三季报,前三季度公司营收为51.30亿元,同比增长145.82％;归母净利润为16.46亿元,同比增长283.20％;扣非归母净利润为16.44亿元,同比增长287.73％;其中3Q24单季公司营收为24.03亿元,同比增长207.12％;归母净利润为7.81亿元,同比增长453.07％;扣非归母净利润为7.79亿元,同比增长456.43％。我们认为公司业绩快速增长主要受益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速释放。我们看好公司未来有望持续受益AI算力产业链的发展机遇,维持"买入"评级。

   Q3综合毛利率保持高位,费用端控制良好3Q24公司单季度综合毛利率为41.53％,同比增长15.37pct,环比下降2.23pct。期间费用方面控制良好,3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.96％/1.44％/2.97％,分别同比降低0.11/1.36/2.08pct。此外,3Q24末公司存货为30亿元,较1H24末进一步提升,主要系Q3公司营业收入大幅增长,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,备货有所增加。

   高速率光模块领先厂商,未来有望享受AI算力链发展机遇公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。根据公司2024年中报,公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时已覆盖基于硅光800G、400G产品及400GZR/ZR+相干产品、以及基于LPO方案的800G光模块。我们认为后续公司800G、1.6T产品的逐步上量有望贡献新的增长点,我们看好公司未来有望持续受益AI算力产业链的发展机遇。

   维持"买入"评级考虑到高速率光模块需求的向好,我们上调2024～2026年公司高速率产品的收入假设,预计公司2024～2026年归母净利润分别为24.61/38.33/49.81(前值:19.60/30.08/39.00)亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为27x,考虑到公司在数通光模块市场的领先地位与盈利能力的快速改善,给予公司2025年35xPE,对应目标价189.29元(前值:132.72元),维持"买入"评级。

   风险提示:云厂商资本开支不及预期;光模块行业市场竞争加剧。