中简科技(300777):新旧更替,万象更新-2024Q3业绩点评

业绩概要:2024年前三季度公司实现营业收入5.3亿元2.3亿元(-5.6％),对应EPS为0.53元,扣非归母净利润(+33.3％),实现归母净利润公司实现营业收入2.4亿元(同比++187％,环比++67.6％)2.1亿元(+1.9％)02024Q3实现归母净利润1.3亿元(同比+254％,环比+178％),扣非归母净利润1.2亿元(同比+367％,环比+206％);

   行业需求承压后有所复苏:受到下游行业政策性调整等干扰,宇航级碳纤维需求在2023年受到较大的影响,与此同时,竞争格局的变化叠加在建工程的陆续转固使得行业内各公司业绩整体承压。客户需求的阶段性变化仍持续到2024年上半年,且履约方式发生改变,导致行业内企业的需求不确定性加大。行业内产品新旧更替,根据中航高科2024年中报显示,T800级碳纤维预浸料商业化不断推进,航空用复合材料市占率不断提升,相关产品销售收入同比大幅增长。而中简科技ZT9H产品已率先稳定批量供货,其他客户也表现出高度关注,体现出新一代产品较强的竞争力。而根据公司2024年中报显示,近期上游原材料交付数量明显增加,呈现出显著复苏的态势;

   公司Q3业绩大幅改善:营收方面,2024Q3公司营收同比增长187％,环比增长67.6％,延续了二季度同比正增长的态势,并创下上市以来历史同期最高记录。而上半年公司合同履约率44.02％,确认收入1.02亿元(环比+38.8％),上半年合同履行进度与实际交付数量存在不匹配情况。因此三季度同环比显著提升,我们判断除了由于同期基数较低等因素外,也与已发货产品延迟至三季度确收,同时报告期内客户需求稳步回升、公司产品交付增加有关;盈利能力方面,2024Q1-Q3公司毛利率75.7％,2024Q3毛利率62.1％(环比+2.8pcts),Q3净利率52.3％(环比+20.8pcts),接近23年Q2水平,我们分析毛利率改善主要原因包括需求显著修复后,产能利用率快速爬升带来的设备折旧摊薄,新产品工艺逐步成熟后线速提升等因素;净利率环比提升较多,我们推测一方面是由于Q3毛利率提升,也与营收环比大幅提升带来的各项费用摊薄及研发项目结题带来的研发费用降低有关;

   财务数据:报告期内,在建工程较上年年末增加较多,主要系公司三期工程投资增加,高性能碳纤维织物项目截止2024年中报期末累计投资进度81.13％,较2024年年初增加18.8pcts;应收账款增加62.9％,主要系报告期内营收增加所致;预付账款增加207％,主要系公司积极备产,报告期内预付电费款项所致;

   三期逐步转固,积极拓展客户:目前定增项目部分产线以达到预定可使用状态,截止2024年中报期末,该部分产线累计实现效益约9757.17万元,2024年上半年实现效益5868.1万元,体现出该部分产线对应产品交付数量明显提升.为满足客户阶段性变化的需求,保障后续大量稳定供货,公司完成了三期项目原丝在百吨线、千吨线以及三期项目的验证工怅ZM40X系列纤维在航空航天领域形成销售。报告期内,公司就新产品的销售积极拓展其他客户,引起相关单位高度关注;

   十四五末大合同交付有望加速:根据公司公告,2024H1大合同履行率为44.0％,较23年年末增加5.3pcts,剩余合同比例56.0％,合计金额12.1亿元根据公司公告,公司产品价格一旦审定,除因政策性调价或订货量大幅提升等因素,价格将在一定期限内保持稳定。我们推测,公司当前执行的大合同订单仍将在十四五末需求恢复后加速执行,而后续新签订单将与客户协商重新制定。

   投资建议:公司作为宇航级碳纤维的重要供应商,自24Q2以来营收同比增速转正,Q3环比大幅改善,随着航空航天需求逐步回暖,十四五末大合同加速交付,公司业绩将恢复稳健增长态势。我们预计公司2024-2026年实现收入6.9亿元、8.7亿元11.8亿元,同比增长22.5％,27.4％,34.9％,实现归母净利润3.4亿元、4.1亿元、5.1亿元,同比增长16.5％,22.9％,22.6％,对应PE42X,34X,28X,给予"增持,,评级。

   风险提示:需求恢复不及预期、竞争格局恶化、毛利率大幅波动等