杰瑞股份(002353):业绩符合预期,海外市场开拓顺利-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营业收入80.5亿元,同比减少8.1％;归母净利润16.0亿元,同比增长2.2％。2024Q3公司实现营业收入30.9亿元,同比减少7.4％;归母净利润5.1亿元,同比减少2.0％。受油气工程服务接单节奏影响,收入端短期承压。

   国内外市场拓展顺利,合同负债大幅增长。海外市场快速拓展:2024年前三季度,公司为中东子公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地;成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单;完成北美首套电驱压裂装备交付,同时与客户再次签订电驱压裂设备新订单;与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同;9月25日成功斩获巴林国家石油公司天然气项目,合同含税总额约22亿元。夯实国内基本盘:6月中标中石油2024年电驱压裂设备(带量)集中采购招标项目,含电驱压裂撬10台,金额约1.4亿元;9月中标川渝地区压裂设备整体服务项目,金额约9199万元,中标长城钻探压裂公司2024年度山西煤层气市场电驱压裂设备租赁服务,金额约1.2亿元。2024年前三季度,公司合同负债较年初增加99.1％,主要原因系收到新增订单的客户预付款增加。

   盈利能力提升,经营性现金流显著改善。2024Q1-3,公司毛利率为35.0％,同比+1.5pp,公司通过调整订单结构,毛利率有望得到进一步提升;销售净利率为20.5％,同比+2.2pp;期间费用率为13.4％,同比+3.7pp;公司经营性现金净流量为14.7亿元,去年同期为-7.8亿元,现金流大幅改善主要得益于公司两金管控行动有效实施。

   油服行业景气向上,非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来,受OPEC+减产及地缘政治等因素影响,油价高位震荡,驱动上游资本开支增长。根据标普全球,2024年全球石油需求仍将持续增长,全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7％。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元,同比+7.1％。根据《2024年能源工作指导意见》,国内仍将持续加大油气勘探开发力度,推进老油田稳产,加快新区建产,强化"两深一非一稳"重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上,天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显,能够显著降低作业成本,伴随国内非常规油气开采力度持续增强,公司有望持续受益。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元,对应当前股价PE分别为12、10、9倍,未来三年归母净利润复合增速为14％。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破,维持"买入"评级。

   风险提示:油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。