健盛集团(603558):24Q3收入增长超预期,单季度业绩表现创新高

公司发布2024年三季报,收入超预期。1)前三季度订单回暖,盈利水平提升。24Q1-3实现营收19.2亿元、同比增长16.0％,归母净利润2.6亿元、同比增长31.2％,扣非归母净利润2.6亿元、同比增长28.1％。2)24Q3收入超预期,业绩创历史同期新高。24Q3实现营收7.5亿元、同比增长37.0％,归母净利润1.0亿元、同比增长27.0％,扣非归母净利润1.0亿元、同比增长21.9％。由于今年与去年在出货时间节奏上存在差异,且今年老客户增长较好、新客户订单逐步起量,24Q3收入增速环比24Q2提速,业绩创新高。

   分业务看,预计棉袜业务维持优势,无缝业务增长较快。1)棉袜业务:24Q3订单增长环比提速。根据公司公开业绩会议(下同),24Q3棉袜业务收入增长29％,较上半年15％左右的增速提速,净利率维持16％左右、环比上半年接近。客户合作稳定性强,预计优衣库、HBI等核心客户出货较好。2)无缝业务:24Q3订单回归增长。24Q3无缝收入增长69％,远好于上半年订单下滑的表现,但越南基地管理效率偏低拖累了利润率水平。

   订单回暖、管理效率提升,24Q3毛利率稳定、期间费用优化,但汇兑损失、计提减值、所得税同比增加影响净利率。24Q3毛利率同比小幅降低0.1pct至28.5％、较24Q2持平,仍处于较高水平,主要受益于订单增长及工厂效率的提升。23年以来,公司重视降本增效,推动各部门、各基地工厂管理利润指标,采取了改进工厂现场管理、优化生产工艺流程、控制成本支出和人员优化等措施。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比降低1.1pct/降低0.6pct/降低0.6pct/提升1.3pct,财务费用率提升主要系汇兑损失影响。24Q3所得税率为16％,23Q3为6％(主要系去年存在未弥补亏损),24Q1/Q2所得税率为15％/14％,24Q3所得税率为正常水平。最终24Q3净利率同比降低1.0pct至12.9％。

   公司是"棉袜+无缝"双轮驱动的运动针织制造公司,棉袜业务优势强化,无缝业务增长空间较大,维持"买入"评级。公司加大与Uniqlo、迪卡侬等老客户合作,同时积极开发国内外优质新客户,持续补强产业链配套产能,实现"高品质、低成本、短交期",夯实核心竞争力。棉袜业务客户结构稳定,产能储备充足;无缝业务逐步调整优化,新客户订单陆续出货,随产能效率提升有望驱动盈利能力逐步改善。维持盈利预测,预计24-26年归母净利润为3.3/3.8/4.3亿元,对应PE为12/10/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:客户订单增长不及预期;海外产能扩张速度低于预期;汇率波动风险。