新易盛(300502):Q3全面超预期,持续看好800G/1.6T产品升级放量-季报点评

事件:10月24日晚,公司发布2024年三季报,单季度实现营收24.03亿元,同比增长207.1％,环比Q2增长54.4％。Q3单季度实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.1％,环比Q2增长44.5％,再创历史新高。

   Q3业绩大超预期,凸显公司高质量经营成果。公司Q3单季度业绩继续保持超高同环比增速,从利润率上看,Q3单季度毛利率为41.53％,同比大幅度增长15.37个百分点,环比下降2.23个百分点,Q3单季度净利率为32.5％,同比大幅度增长14.45个百分点,环比下降0.98个百分点,公司Q3财务费用为-2396万元,结合Q3人民币升值趋势,我们判断汇兑可能对公司利润率造成一定影响,产品结构上依旧是加速800G及以上出货的大趋势。公司期末存货为30.3亿元,进一步大幅度提升,体现对于在手订单和预期订单的乐观判断。

   800G/1.6T新周期,看好公司继续放量。当前正处于海外算力产业链升级换代的节点,随着NVIDIAB系列产品的批量出货,1.6T光模块将配套上量,同时800G产品进入大放量阶段。公司在海外市场拥有丰富的客户资源,是少数长期参与全球算力市场的光模块厂商,公司800G上半年已进入量产阶段,我们预计未来交付产品将向更高价值量的800G和1.6T产品切换,公司有望继续保持高速增长态势。公司海外产能扩产顺利,对公司全球供应起到出色保障,我们持续看好公司客户拓展及产品放量。

   持续聚焦前沿技术领域,提高产业地位与竞争力。公司高度重视行业新技术、新产品研究,目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。凭借持续的研发投入和布局,公司已经打造出完整的产品体系,作为全球光模块市场重要参与者,在AI驱动下,我们预计公司客户结构有望进一步丰富,其400G、800G、1.6T产品及LPO、相干产品有望进一步放量,为公司业绩持续增长提供动力。

   投资建议:我们预计在AI需求的持续推动下,800G/1.6T高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,份额将进一步向头部集中,结合公司当前高速增长态势,以及行业的高景气,我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.0、48.3、63.0亿元,对应PE为41.2、20.5、15.7倍,当前位置坚定推荐,维持"买入"评级。

   风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险。