杰瑞股份(002353):24Q3业绩略降,合同负债大幅增长-24Q3点评

24Q1-3业绩稳定增长。公司发布24Q3财报,2024年1-3季度累计实现收入80.47亿元,同比下降8.1％,实现归母净利润15.98亿元,同比增长2.2％。其中单Q3实现收入30.90亿元,同比下降7.4％,实现归母净利润5.10亿元,同比下降2.0％;

   毛利率提升,汇兑拖累费用。公司24Q3盈利能力提升,其中24Q3毛利率33.7％,同比增长3.74pct,归母净利率16.5％,同比增长0.90pct。我们认为公司的毛利率上升主要来自业务结构的持续改善。从费用端看,24Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.8％、4.0％、3.7％、2.9％,分别同比增长1.36、0.97、0.42、1.87pct。我们认为公司Q3财务费用的增长主要受汇率波动影响。

   合同负债增长,在手订单充沛。从合同负债看,24年9月底,公司合同负债14.95亿元,同比增长68％,环比增长46％。我们认为公司合同负债的上升,一方面反映公司在手订单饱满,另一方面也反映海外占比或进一步提升。

   近期布伦特油价保持在70美元/桶以上,我们认为油服行业景气度将继续回升。考虑到去年的基数原因,公司Q1-3的收入出现下滑,但盈利能力呈现改善状态,以及汇率波动影响财务费用,我们略下调公司24年的收入和利润预测。考虑到公司合同负债上升或反映在手订单饱满,我们依然看好公司25-26年的增长水平。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.6、32.0、38.6亿元,每股收益分别为2.60、3.13、3.77元(原预测2.68、3.32、3.91元),参考可比公司估值,给与公司24年15xPE,对应目标价39.00元,维持买入评级

   风险提示经济复苏不及预期,石油天然气价格波动风险,市场竞争加剧,贸易保护政策加剧风险,国内非常规能源开发不及预期风险