劲仔食品(003000):利润延续高增,渠道持续扩张-季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q3实现营收6.4亿,同比+12.9％,实现归母净利润0.7亿,同比+42.6％,实现扣非归母净利润0.7亿,同比+77.8％,利润贴近业绩预告中枢水平。

   高基数下增速放缓,产品渠道共同拓张。24Q3公司营收同比+12.9％,公司增长主要来自于持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推广增长。劲仔当前已形成"鱼制品、禽类制品、豆制品"三大产品品类,休闲鱼制品规模已多年稳居行业第一,公司通过大包装及散称规模拓展渠道覆盖度,持续夯实龙头地位,引领行业发展。""蛋圆圆圆"鹑蛋圆速速发展,已成为公司第二大单品,Q4溏心鹑蛋圆即将上市有望带动产品规模及品质进一步提升。同时公司持续推进产品结构升级,以深海鳀鱼、"周鲜鲜"短保豆干、溏心鹑蛋圆等创新升级新品引领产品健康化、创新化发展。渠道端,公司以全渠道发展为战略,精耕传统流通渠道,带动网点覆盖度及单点卖力提升,重点投入现代渠道,提高品牌势能,加强零食量贩等渠道合作,丰富品类及SKU。

   规模效应持续释放,利润表现亮眼。24Q3公司归母净利润同比+42.6％,扣非归母净利润同比+77.8％,公司利润弹性释放主要来自于规模效应释放。24Q3公司净利率11.1％,同比+2.3pct,延续23Q4以来净利率同比改善趋势。24Q3毛利率同比+3.3pct至30.1％,预计主要来自于鹑蛋圆及鱼制品的规模效应及成本红利,Q3鹑蛋圆采购均价同比-4.1％,当前延续下行趋势,鳀鱼干进入新采购季,关注后续价格走势。24Q3销售费用率同比+0.3pct至12.2％,基本延续稳定趋势。

   大包装+散称共同拓展,关注Q4旺季备货。我们坚定看好劲仔在"大包装+散称"组合装拓展渠道的潜力,以及鹑蛋圆第二曲线对长期发展的支撑,在当前渠道降速背景下,具备产品端拓展潜力的公司长期发展路径更为稳健,且公司持续进行高端化产品升级,有望打开品类成长空间。渠道端,公司持续发力渠道网点覆盖及单点卖力提升,电商渠道正处调整过程中,Q4旺季有望实现全渠道加速发展。

   盈利预测:预计公司2024-2026年营收分别同比+21.4％/+18.6％/+14.8％至25.1/29.7/34.1亿元,归母净利润分别同比+47.2％/+22.8％/+18.6％至3.1/3.8/4.5亿元,看好公司扩产品拓渠道带来的成长性,以及成本红利、规模效应所带来的盈利能力改善,维持"买入"评级。

   风险提示:新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。