劲仔食品(003000):盈利弹性兑现-2024Q3点评

公司发布24年三季报:

   24Q3:实现营收6.42亿元(同比增长12.94％),归母净利润0.71亿元(同比增长42.58％),扣非归母净利润0.67亿元(同比增长77.83％)。

   24Q1-Q3:实现营收17.72亿元(同比增长18.65％),归母净利润2.15亿元(同比增长61.20％),扣非归母净利润1.89亿元(同比增长72.89％)。

   利润达预告中枢。

   收入:线下稳健,线上静待拐点

   分渠道看,我们预计24Q3营收环比降速主因线上拖累。其中,线上渠道24Q3仍处调整期,叠加高基数,预计同比下滑双位数,超市场下滑个位数预期;线下渠道24Q3同比增长约25％,除传统渠道精耕外,量贩渠道预计贡献一定增量。

   分品类看,公司小鱼业务增长稳健;鹌鹑蛋月销同比持平,主要系去年同期鹌鹑蛋计划涨价,刺激经销商提前打款,导致基数较高。公司计划11月推出溏心鹌鹑蛋,进一步提高市占率。

   利润:盈利弹性持续兑现

   24Q3公司毛利率同比提升3.26pct至30.06％,我们预计主要源自成本改善+规模效应。据第三方数据,鳀鱼干与鹌鹑蛋成本价格Q3均延续下降趋势。24Q3公司销售/管理费率分别同比+0.30/-0.37pct,投放力度相对稳定。由此,公司24Q3净利率同比提升2.17pct至11.17％,延续提升趋势。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:

   公司渠道线上调整进入尾声,抖音逐步迎来改善带动线上恢复增长。品类鹌鹑蛋有望通过推新进一步提高市占率。

   盈利预测:考虑公司线上改革进程,调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入24.66/29.76/35.83亿元(前值25.49/31.36/38.51亿元),同比+19.4％/+20.7％/+20.4％;实现归母净利润2.90/3.68/4.60亿元(前值2.92/3.75/4.70亿元),同比+38.3％/+26.9％/+25.0％;当前股价对应PE分别为19.62/15.47/12.37倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   渠道拓展不及预期,品类推广不及预期,食品安全事件。