依依股份(001206):收入、利润增长靓丽,成长势能较优-季报点评

公司发布2024年三季报:24Q3公司实现收入5.03亿元(同比+40.7％),归母净利润0.56亿元(同比+31.4％),扣非归母净利润0.53亿元(同比+30.4％),剔除汇兑损失后利润增长更为靓丽,Q3收入、利润增长亮眼,大客户表现亮眼,新客户快速放量,同时在手订单饱满,成长势能较好。我们预计24Q4收入增长25％以上、考虑去年同期利润基数较低、利润增速有望高于收入。

   老客户增长势能较好,新客户快速放量。公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang、日本JAPELL、日本永旺等全球优质客户;同时,公司积极参加国内外大型展会,大力拓展、挖掘潜在客户,深耕美洲、欧洲、东南亚市场,新拓展大客户持续贡献增量。根据海关总署数据,24Q3我国出口宠物尿垫金额同比+12.4％、延续稳健增长;2024年1-9月公司对外出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的35.3％、较1-6月提升1.6pct,出口份额稳步增加,全球竞争力持续强化。

   制造端持续优化,自主品牌潜力充足。伴随新工厂产能利用率大幅提高、原材料采购价格稳中小幅回落、设备节能降耗改造增强成本管控,公司盈利能力稳步提升。当前公司拥有宠物尿垫年产能46亿片、产能利用率90％+,宠物尿裤年产能2亿片、产能利用率75％+。此外,公司自有品牌"乐事宠"、"一坪花房"宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等主要通过经销商、京东自营、天猫、抖音等进行销售,伴随国内宠物卫生用品行业发展成熟,自有品牌放量可期。

   盈利能力稳定,现金流＆营运能力优化。24Q3公司毛利率为20.7％(同比-1.2pct),归母净利率为11.1％((同比-0.8pct),销售/管理/研发费用率分别为1.3％/2.6％/1.0％((同比-0.6pct/-0.1pct/-0.6pct)。24Q3公司经营性现金流为0.72亿元(同比+0.08亿元),现金流小幅优化。营运能力方面,截至24Q3末公司存货周转天数为38天(同比-14天),应收账款周转天数68天(同比-2天)、应付账款周转天数36天(同比-6天),营运能力优化。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、2.7亿元,对应PE为14X、12X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,海外需求下滑,市场竞争加剧。