卫星化学(002648):C2板块盈利提升,新项目顺利推进-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告:实现营业收入322.8亿元(同比+0.7％),归母净利润36.9亿元(同比+7.6％),扣非归母净利润40.9亿元(同比+20.5％)。其中,2024Q3实现营业收入128.8亿元(同比+9.9％,环比+21.5％),归母净利润16.4亿元(同比+2.1％,环比+58.4％),扣非归母净利润18.5亿元(同比+32.0％,环比+58.3％)。业绩符合我们预期,2024Q3毛利率为23.6％(同比+2.6pct,环比+3.0pct),净利率为12.7％(同比-1.6pct,环比+3.0pct)。

   C2原材料乙烷价格环比下降,板块盈利能力提升:原材料端:美国天然气价格走低,带动乙烷价格大幅降低,2024Q3乙烷均价124美元/吨(环比-20美元/吨)。产品端:2024Q3,公司乙烷下游主要产品价差环比提升,其中乙烷/乙二醇/环氧乙烷价差环比+54/+22/+118元/吨,增厚公司C2板块业绩。

   新项目稳步推进,助力公司业绩增长:1)C2方面:公司连云港α-烯烃高端新材料产业园一阶段项目已全面开工,项目总投资266亿元,公司预计该项目将于2025年底建成,2026年初正式投产;二阶段项目公司预计会在2024年下半年完成项目开工等手续办理,2026年底建成,2027年初投产。两个项目部分公用工程可共用,进一步降低成本并提升公司规模化效益。2)C3方面:卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产,实现C3产业链耦合闭环,产业链韧性进一步增强。3)产业链配套方面:公司新增8艘ULEC乙烷运输船舶租赁,为后续项目的原料供应提供有效运力保障。

   盈利预测与投资评级:基于C2、C3板块当前景气度情况,我们维持公司2024-2026年归母净利润分别54、64、90亿元。按2024年10月24日收盘价,对应PE分别12、10、7倍。看好公司未来成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,需求表现疲弱,原材料价格大幅波动