明月镜片(301101):收入增长彰显韧性,盈利能力稳步提升-季报点评

事件:公司公布三季报,2024年前三季度公司实现营业收入5.83亿元,同比增长3.61％,实现归母净利润1.37亿元,同比增长11.91％。三季度公司实现营收1.98亿元,同比增长0.64％,实现归母净利润0.48亿元,同比增长13.57％。

   国内镜片业务稳健增长,原料、出口业务承压。三季度公司营收同比增长0.6％,拆分来看:①镜片国内业务实现稳健增长,三季度镜片业务(剔除出口)同比增长3.9％,其中离焦镜"轻松控"全系列销售额同比增长2.4％;为加速轻松控PRO系列产品升级,公司于三季度主动召回了渠道内的轻松控PRO1.0系列产品,剔除产品召回影响后离焦镜销售额预计同比增长19.2％,其中轻松控PRO系列产品销售额同比增长34.2％。常规镜片业务收入在PMC超亮、1.71等明星产品的驱动下预计同比增长约4.4％(前三季度PMC超亮、1.71系列产品同比分别增长50.6％、16.5％)。②镜片出口以及原料业务受行业整体景气度影响有所承压,短期对公司业绩形成部分拖累。展望后续,公司离焦镜产品升级以及渠道调整基本落地,常规镜片明星产品布局亦日趋完善,收入增速有望逐步企稳回升。

   销售费用投放节奏有所调整,盈利能力持续提升。三季度公司毛利率为59.10％,同比下降1.1pct,推测主要系公司在暑期调整了产品促销力度,同时离焦镜产品召回对毛利率亦有一定负面影响。同期公司期间费用率为34.01％,同比下降2.1pct,其中销售费用率同比下降4.4pct,主要系公司在消费相对疲软的背景下适当调节了费用投放节奏,研发费用率同比增长1.3pct,主要系公司加大了新产品的开发力度。

   2024年三季度公司归母净利率为24.23％,同比增长2.8pct,盈利能力持续提升。

   徕卡合作业务陆续落地,进一步拉升明月中高端品牌形象。10月中旬,公司与徕卡品牌一同召开发布会,进一步明晰徕卡品牌在中国的发展蓝图,同时发布了四大类徕卡镜片产品,覆盖多个高端价格区间。此外公司为全力支持徕卡镜片在国内的发展,特别设立"璞月视光"全资子公司,助力徕卡中国业务的独立开展。

   适当调整公司收入、毛利率和费用率假设,我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.84/2.23/2.61亿元(此前预测为1.79/2.15/2.53亿元),给予DCF目标值29.03元,维持"买入"评级。

   风险提示新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风险。