中际旭创(300308):高端产品出货快速增加,公司业绩大幅增长

事件:10月22日公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入173.13亿,同比增长146.26％,归母净利润37.53亿,同比增长189.59％。

   受益重点客户加大算力基础设施建设,公司业绩进一步增长:报告期内,重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资,400G和800G光模块需求显著增长,并加速了光模块向800G及以上速率的技术迭代。得益于400G和800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效,公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升。三季报披露,公司单三季度营业收入65.14亿元,同比增长115.25％,归母净利润13.94亿元,同比增长104.4％,毛利率33.64％,相比于Q1毛利率32.76％,Q2毛利率33.44％有进一步提升。

   AI助推算力建设升级,头部厂商资本开支持续加码:半年报披露,2024年一季度,国内头部3家互联网厂商资本开支合计43.24亿美元,同/环比分别增长142.66％/68.95％。2024年2季度微软、Meta、谷歌、亚马逊四家公司合计资本支出为571亿美元,同比增长66％,环比1季度增长22％,增长的驱动力主要来自融入AI的互联网推荐系统的升级、传统云计算业务复苏、AGI模型持续迭代等。光模块是AI投资中网络端的重要环节,在全球算力投资持续背景下,AI成为光模块数通市场的核心增长力。根据Lightcounting和Coherent预测,全球数通光模块市场23年-28年的CARG为18％,其中,AI用数通光模块市场CAGR为47％。公司作为光模块行业领军者,集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体,为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G和1.6T等高速光模块,有望持续在算力建设中受益。

   投资建议:我们预计公司2024年～2026年收入分别为254.87亿元、384.35亿元、576.52亿元,归母净利润分别为54.9亿元、89.89亿元、137.74亿元,给予24年38倍PE,对应六个月目标价186.1元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧。