广立微(301095):国产化有望带动25年营收加速增长-季报点评

广立微发布三季报,2024年Q1-Q3实现营收2.87亿元(yoy+12.22％),归母净利770.97万元(yoy-84.89％),扣非净利-333.42万元(同比转亏)。其中Q3实现营收1.16亿元(yoy-10.19％,qoq-9.64％),归母净利517.35万元(yoy-81.65％,qoq-79.66％)。24Q3公司营收同比下滑,预计主因下游客户订单确认节奏延后。我们预计国产化浪潮下,软件业务收入增长有望带动公司Q4营收重回正增长。维持"买入"。

   软件收入增长带动公司毛利率提升

   2024年Q1-Q3公司整体毛利率为62.81％,同比+2.31pct。我们预计,公司毛利率提升的背后,主要得益于软件收入的快速增长。2024年公司新推出可测试性设计(DFT)工具、可制造性设计(DFM)工具,正式发布半导体人工智能应用平台INF-AI。我们认为,随着公司软件工具产品化能力持续提升,毛利率有望继续上行。

   大力度研发有望强化软硬件协同壁垒

   2024年Q1-Q3

   公司销售/管理/研发费用率为9.74％/11.95％/70.02％,同比+0.60pct/+2.83pct/+12.97pct。其中,24Q1-Q3公司研发费用率同比增长较快,预计主因公司持续加强软件工具与WAT测试机研发投入。我们认为,公司持续布局良率提升产品,已逐步构建全流程竞争壁垒,高研发投入下,良率软件+WAT硬件协同优势有望进一步巩固,市场份额有望持续提升。

   算力国产化有望带动公司25年营收加速增长

   在集成电路自主化的背景下,部分国内芯片设计企业或由海外流片转为本土化流片,更换新代工厂时通常需要了解其制造工艺情况,并且根据制造工艺情况对设计进行优化,以实现更高的成品率和芯片性能,也为公司带来了更多的业务机会。我们认为,公司有望凭借良率软件+WAT硬件协同优势,受益于国产化浪潮,实现25年营收加速增长。

   盈利预测与估值

   考虑到下游客户订单确认或延后,下调软件收入预测及WAT测试机出货量预测,

   预计公司24-26EEPS分别为0.64、0.94、1.33元(前值0.73、1.09、1.66元)。采用分部估值法,软件业务可比公司平均25E19.3xPS,考虑到24-25年软件业务营收CAGR为90％,高于可比公司均值25％,给予软件业务25E 27.1x PS;测试机业务可比公司平均25E 35.0x PE,给予25E 35.0x PE。综上,给予公司25年目标市值129.3亿元,对应目标价64.66元(前值54.30元),"买入"。

   风险提示:下游景气度不及预期;市场竞争加剧。