南京银行(601009):营收盈利稳中有增,股东增持彰显信心-2024年三季报点评

事件:10月23日,南京银行发布2024年三季报,前三季度实现营收385.6亿,同比增长8％,归母净利润166.6亿,同比增长9％。加权平均净资产收益率(ROAE)15.1％,同比下降0.2pct。

   点评:3Q公司经营"量增价稳",营收、盈利稳中有升。前三季度南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8％、10.1％、9％,增速较1H24分别变动+0.2、-0.3、+0.5pct,业绩增长稳中有升。其中,净利息收入、非息收入增速分别为-1.4％、19.8％,较上半年分别提升4.6pct、下降5.7pct。拆分1-3Q24盈利增速结构:规模、非息为主要贡献分项,分别拉动业绩增速15.2、20.2pct;从边际变化看,提振因素主要为息差负面影响减轻;拖累因素主要为非息正向贡献下降。

   扩表强度不减,零售信贷增势明显。3Q24末,南京银行生息资产、贷款同比增速分别为13.5％、13.7％,增速较2Q末分别提升1.2、0.2pct,3Q公司仍维持较高扩表强度,信贷稳步增长。贷款方面,前三季度新增1376亿,同比少增40亿;3Q单季新增300亿,同比多增53亿,占生息资产比重较2Q末下降0.2pct至60.6％。

   结构层面,3Q末对公(含贴现)、零售贷款增速分别为15.7％、8％,增速较2Q末变动-1、+3.6pct。3Q单季对公(含贴现)、零售分别新增134、166亿,同比分别少增51亿、多增104亿,季内零售贷款增长显著放量,其中创新推出信用卡特色产品,累计发卡量较年初增长11.3％;三季末南银法巴消金贷款规模较年初增幅达63％,对公司零售业务形成较好赋能。行业投向层面,科技金融、绿色金融、涉农贷款较年初增幅分别为28.9％、21.5％、20％,均高于对公贷款增幅14.3％,重点领域信贷投放维持较高景气度。

   非信贷类资产方面,金融投资、同业资产3Q季内分别多增49、224亿,同比分别少增174亿、多增369亿,二者合计占生息资产比重39％,较2Q末提升0.2pct,同业资产扩张提速亦对扩表形成一定支撑。

   存款维持低增状态,定期化趋势延续。3Q24末,南京银行付息负债、存款同比增速分别为13.5％、4.5％,分别较2Q末提升2.3、0.4pct。3Q单季存款减少159亿,同比少减40亿,占付息负债比重较年中下降2.3pct至61％,存款降息背景下,预计"脱媒"压力有所加大。分客户类型看,3Q季内公司、个人存款分别新增-181、22亿,同比少减210亿、少增169亿。季内对公贷款投放景气度高,交易银行、投资银行、自贸结算等业务优势突出,或带动对公存款增长。分期限类型看,3Q季内活期、定期存款分别新增-329、169亿,同比多减142亿、多增182亿,定期占存款比重较2Q末提升2pct至81％,定期化趋势延续。

   市场类负债方面,3Q应付债券、金融同业负债分别新增414、337亿,同比多增80、355亿,市场类负债占付息负债比重较上季末提升2.4pct至39％,一般性存款增长承压叠加负债成本管控诉求强化,公司适度加大主动负债吸收力度。

   3Q息差企稳,但年内仍面临收窄压力。测算数据显示,1-3Q公司NIM较上半年小幅改善。资产端,前三季度生息资产收益率为4.05％,较上半年下行1bp,资产端定价呈现企稳迹象。负债端,前三季度公司付息负债成本率为2.42％,较上半年下降1bp,前期负债成本管控效果持续显现。往后看,"9.24"新闻发布会上央行公布存量按揭利率调降等"一揽子"支持性政策,9月末公司公告称将于10月底前完成存量房贷利率批量调整工作,叠加10月LPR报价下调,预计4Q资产端定价运行相对承压。近期国有行开启新一轮存款挂牌利率调降,幅度高于以往几轮,中小行将陆续跟进调整,活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放,可部分缓解息差压力。

   债券利率季末上行,非息收入维持高增长,占营收比重略有下降。1-3Q南京银行非息收入189亿(YoY+19.8％),占营收比重49％,较上半年下降2pct。其中,(1)净手续费及佣金净收入35亿(YoY+11.7％),占非息收入比重18.5％,较2Q略降1.1pct。季末南银理财产品规模4413亿,较年初增幅达18％;季末公司零售客户AUM达8106亿,较年初增10.6％;其中,管理私钻客户金融资产2441亿,较年初增幅14.8％,大财管布局深入推进,客群基础持续夯实,零售金融战略成效显现。(2)净其他非息收入154亿(YoY+21.9％),其中,投资收益、公允价值变动损益分别为105.7(YoY-4.8％)、46.8亿(YoY+137％),公允价值变动收益在较低基数上实现同比大幅多增,债券投资变现仍是非息增长主要动力。

   不良率维持低位,风险抵补能力强。3Q末,南京银行不良率、关注率分别为0.83％、1.14％,分别较年中提升0、7bp。3Q季内公司不良余额新增1.9亿,同比少增0.5亿。3Q季内信用减值损失27.8亿,同比多增1.4亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.82％、340.4％,较2Q末下降5bp、4.6pct,风险抵补能力仍维持高位。

   股东增持彰显发展信心,转债转股可期。3Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.0％、10.8％、13.8％,较2Q末分别提升0.05、0.04、0.93pct。

   季末风险加权资产增速16.4％,较2Q末下降1.1pct。8月公司发行两笔额度共计150亿二级资本债,有效补充二级资本。股东增持方面,3Q季内公司第三和第四大股东江苏交控、南京高科通过可转债转股方式,分别增持股份0.39、0.13亿股,季末江苏交控及其全资子公司云杉资本合计持股比例增至14.96％,南京高科持股比例增至9.98％。8月23日-10月9日期间,新进股东东部机场以自有资金在二级市场增持公司1.16亿股,增持后持股比例占比1.09％,股东稳步增持彰显对公司经营成果的认可和对未来发展的信心。可转债方面,截至10月23日,公司仍有约134亿可转债待转股,未转股比例67％,当前转股价8.57元/股,强赎价11.14元/股,当前股价10.3元/股,距离强赎价不足10％空间。

   扩表节奏较高情况下,公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。

   盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行,金融牌照齐全,市场认可度高,ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区,"大零售战略"和"交易银行战略"两大战略持续推进,在南京主城区零售业务优势突出,金融市场投资能力较强,全面综合的业务发展能力,使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。10月23日公司公告24年中期分红方案落地,每10股派发现金股利3.6元(含税),分红率32％(归母净利润口径),分红比例同往年大体持平。往后看,公司"百家网点"计划稳步推进,机构分布密度提升有助于资产端扩张提速,支撑盈利增长。我们维持公司2024-26年归母净利润增速预测为7.7％、9.2％、10.7％,鉴于股本调整,EPS预测调整为1.86、2.03、2.25元,当前股价对应PB估值分别为0.71、0.65、0.59倍,对应PE估值分别为5.54、5.07、4.58倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏及市场预期修复不及预期,政策利率超预期下调,贷款定价下行幅度超预期;存款流失压力加大,负债成本管控难度提升,NIM运行承压。