天德钰(688252):营收盈利同比高速增长,新品量产贡献成长新动能

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入14.84亿元,同比增长79.57％;实现归母净利润1.92亿元,同比增长156.55％;实现扣非净利润1.66亿元,同比增长137.12％。2024年Q3公司实现营业收入6.41亿元,同比增长97.94％,环比增长28.85％;归母净利润0.91亿元,同比增长222.66％,环比增长32.94％;扣非净利润0.82亿元,同比增长194.33％,环比增长36.77％。受益于客户需求旺盛,营收盈利同比高速增长:2024年前三季度,得益于智能移动终端显示驱动芯片产品、电子价签驱动芯片产品客户需求增加,公司营收盈利同比均实现高速增长,其中Q3营收创下单季度历史新高。2024年前三季度公司整体毛利率为21.38％,同比提升1.36pcts;净利率12.94％,同比+3.88pcts。费用方面,2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.05％/1.44％/8.40％/-2.53％,同比变动分别为+0.17/-0.41/-3.84/+1.19pcts。加码研发丰富产品矩阵,新品量产持续贡献增量:2024年上半年,公司持续稳定加大在各产品领域的研发投入,为产品升级及新产品的研发提供充分的保障,产品竞争力稳步提升。TDDI新技术方面,公司使用TDDI触控屏透过算法来取代P-sensor(ProximitySensor)功能,能够有效降低成本。平板TDDI方面,支持主动笔的显示驱动芯片 、平板TDDI手写笔显示驱动芯片均实现量产出货。电子价签显示驱动芯片方面,公司加强研发投入丰富公司电子纸模组产品系列,实现了小尺寸双色、三色、四色电子纸的产业化,成为业界首家实现四色电子价签驱动芯片量产的企业。H1公司手机TDDI高刷新产品、qHD新产品以及平板TDDI新产品陆续开始出货,带动公司营收实现较好增长。补偿算法取得突破,AMOLEDDDIC放量可期:公司23年年报指出,由于自发光特性,AMOLED可能会出现亮度不均的现象;同时,长时间显示静态 图像可能导致残像问题,影响显示效果,因此需要采用先进的补偿技术,通过电路补偿的方式避免电压漂移,而这些补偿技术的开发和实施都需要复杂的算法和数据处理能力支持。2023年,公司手机AMOLED技术取得重大突破,成功掌握资料线耦合缺陷补偿算法、面板驱动电压补偿算法、面板均匀性补偿算法,研发出了公司首颗AMOLED手机芯片,其显示屏效果符合量产技术要求,为下一步客户导入奠定了基础。公司23年年报指出,AMOLED面板已进入密集投产和销售出货阶段,随着AMOLED智能手机面板出货量的增长,AMOLED渗透率已由2017年的18％增长至2022年的33％,预计到2024年,AMOLED的渗透率将达到41％。随着智能手机和其他智能设备对高质量显示技术的需求不断增长,AMOLED驱动芯片的市场 规模预计将持续扩大。

   上调盈利预测,上调至买入"增持"评级:公司主营业务为移动智能终端领域整合型单芯片的研发、设计及销售,主要产品为智能移动终端显示驱动芯片、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子价签驱动芯片。2023年,公司成功研发手机AMOLED芯片,并相继量产和推出了手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类AMOLED手表产品,以及下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品。展望未来,随着消费电子需求持续回温,公司盈利能力有望进一步修复;同时,受益于AMOLED手机渗透率不断提升,随着AMOLEDDDIC完成客户导入,公司业务规模有望实现迅速扩张,故上调至"买入"评级。考虑到随新品量产,公司客户需求旺盛,并结合三季报财务指标,故上调2024-2026年盈利预测。预估公司2024-2026年归母净利润分别为2.91亿元、3.88亿元、5.49亿元,EPS分别为0.71元、0.95元、1.34元,PE分别为35X、27X、19X。

   风险提示:晶圆供应周期性波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、下游需求不及预期风险。