中宠股份(002891):Q3海外业务增长超预期,全年业绩可期-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度公司累计实现营业收入31.89亿元,同比+17.56％;实现归母净利润2.82亿元,同比+59.54％; EPS0.96元/股,同比+59.26％。

   点评:海内外业务营收同步增长,欧洲新订单增量明显。分季度来看,Q3单季公司实现营业收入12.32亿元,同比+23.55％,环比+14.28％;归母净利润1.40亿元,同比+73.18％,环比+61.84％;对应净利率11.97％,较上年同期+2.01pct。公司营收环比持续上行,同比增速较H1走宽,海内外业务均实现明显增长。其中,受益于此前在德国纽伦堡宠物展会的再次亮相,欧洲新客户的增量带动公司海外业务板块实现超预期增长,预期全年营收将保持上市以来连年增长趋势。同时,公司经营管理能力持续提高,销售净利率同比较大幅度提升。

   从资本结构来看,公司资产负债率持续优化至38.98％,有息负债率同步下降。从期间费用来看,Q3单季销售/管理/财务费用率分别为9.28％/4.21％/0.85％,较2023Q3同比-0.36/+0.68/-0.16pct,预期Q4或将加大销售投入。

   Q3期间,公司仍以自主品牌的发展建设为核心,海内外市场同步发展,三大核心品牌Zeal、顽皮、领先定位明确,在各自赛道积极发展。营销宣传方面,Zeal与奈娃家族合作的同时与多家酒店合作推出联名主题房,符合当下带宠出行热点;领先与甄嬛传联名打造网络热点。产品规划方面,公司经过SKU精简及控价调整后,以推出爆款单品并持续迭代升级为主要驱动,未来新品研发或仍以主粮产品为主。目前,Zeal、顽皮分别以风干粮、鲜肉全价猫粮为主推产品,预期经过市场的磨合检验后将为公司带来更高的业绩贡献。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为44.73、52.25、60.09亿元,实现归母净利分别为3.46、4.09、4.72亿元,对应2025-2026年的PE为19.45、16.87x,维持"推荐"评级。

   风险提示:自有品牌拓展不及预期;汇率大幅波动;原材料价格明显上涨。