蓝晓科技(300487):规模稳增,盈利提升,成长依旧-公司点评报告

事件:公司公布2024年三季报,报告期内实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为18.92、5.96、5.78亿,分别同比+19.99％、+15.1％、+15.43％,其中Q3实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.97、1.92、1.85亿,分别同比+4.93％、+11.71％、+13.41％,分别环比-10％、-18.13％、-18.45％。

   Q3收入同比稳健增长,但受项目确认节奏影响环比有所下降。当前公司在水处理与超纯化、生命科学、金属资源等下游方向展现出强成长性,包含上述方向在内的多个应用方向连续保持快速成长,Q3虽国内经济景气有所承压,但公司树脂下游客户整体分布在高端化领域,客户购买力受经济环境影响较小,我们预计包含高端饮用水、固相合成载体在内的增长极仍呈现快速增长态势。Q3公司收入规模环比有所下降,结合系统装置业务按项目进展节奏确认收入的特性,我们预计是受此扰动,不改向上成长的整体趋势。

   产品结构优化持续推进,单季毛利率为历史第二高。随着生命科学等高质成长方向保持高速增长,公司产品结构持续优化,高毛利率产品占比增加带来整体毛利率水平的提升,24Q3公司毛利率为51.2％,创下历史第二高。

   Q3费用控制较好,期间费用率同比下降。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-0.19/+0.09/-0.64pct,收入规模同比稳增的同时期间费用控制较好,增厚盈利水平。

   新增产能建设持续推进,在建工程大幅增长。24年三季度末公司在建工程规模相较年初增长53.81％,我们预计背后是面对多维共振成长的下游需求,公司加大产能建设节奏,24年7月30日公司公告全资子公司蒲城蓝晓拟出资购买土地使用权用于建设2万吨高端材料产能,新产能计划主要用于超纯水、食品等高附加值品种,随着高端产能的补充,公司规模和结构优势将得到进一步加强。

   盈利预测与投资建议:下调盈利预测,预计公司24-26年分别实现营业收入28.92/36.31/45.3亿元,同比增长16.18％/25.58％/24.74％,实现归母净利润8.54/11.12/13.89亿元,同比增长19.08％/30.2％/24.92％,当前股价对应24-26年PE分别为33.54/25.76/20.62X,考虑到公司作为平台型吸附材料龙头企业,各业务板块共振向上成长,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争风险;核心技术人员流失、技术泄密等。