立华股份(300761):业绩显著上扬,养殖业务稳步增长-2024年三季报点评

业绩总结:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司营收126.84亿元,同比+13.65％;归母净利润为11.61亿元,同比增长507.71％。其中第三季度公司营收48.79亿元,同比+16.12％;归母净利润5.86亿元,同比+91.02％。

   点评:业绩显著上扬,养殖业务稳步增长。从整体业绩看,公司本季度表现出色,盈利能力大幅提升。公司利润同比上涨主要原因肉鸡、肉猪销量增长,肉鸡价格稳中有升,生猪价格上涨,成本控制有效,养殖成绩持续改善。黄羽鸡业务依旧是公司的优势业务。三季度黄羽鸡的养殖完全成本仍控制在5.9元/斤以下,为公司创造了更大的利润空间。生猪养殖完全成本降至7.3元/斤,通过成本控制和养殖效率的提高实现盈利。

   鸡猪共振,打开更为显著的盈利空间。生猪和黄羽鸡的市场供求关系、饲料转化率等因素的相似性导致黄鸡与生猪价格关联性强。当前黄羽鸡产能仍处于低位,导致后市供给偏紧态势。进入2024年二季度以来,鸡猪共同上涨的趋势得以延续,至三季度行业利润进一步改善,凭借自身优势和积极的市场应对策略,实现利润增长和盈利空间的进一步拓展。

   公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业,成本控制能力强。2024年半年度公司销售肉鸡3.76亿只,同比增长12.07％,市占率继续扩大。预计未来公司黄羽鸡出栏量仍将保持10％左右的增速稳步增长。公司上半年斤鸡完全成本为6.1元,较去年同期下降13.48％;三季度黄羽鸡的养殖完全成本控制在5.9元/斤以下。在夏季高温影响下,取得此成绩不易,随着四季度温度降低,养殖端进入生产顺季,公司的成本预计仍有下降空间,预计2024年商品鸡养殖成绩继续保持较高水平。

   生猪产能利用提高,厚积薄发降本增效。生猪产能利用率有望提高,厚积薄发出栏高增可期。2024年前三季度公司,公司销售肉猪79.16万头,同比增长35.36％。截至六月末,公司已建成商品肉猪产能约180万头;能繁母猪存栏8万头。公司部分猪场今年配置空气过滤系统等设施设备,助力生物安全工作,为全年120万头商品猪出栏保驾护航。随着产能利用率的提升,生产效率进一步提高。2024年三季度生猪成本为7.3元/斤,相比一季度的17.6元/公斤(约8.8元/斤),成本有了明显的下降,出栏量的增加,降低生猪的养殖成本。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年EPS分别为1.85元、2.16元、2.4元,对应动态PE分别为12/10/9倍。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;动物疫情风险;规模扩张不及预期的风险;消费需求下行超预期的风险。