中熔电气(301031):Q3业绩增长强劲,看好新品+海外放量-季报点评

公司公布三季度业绩:24Q3收入3.72亿元,同比+41.57％,环比+14.50％;归母净利润5458.02万元,同比+90.92％,环比+41.79％。前三季度公司实现收入9.66亿元,同比+27.46％;归母净利润1.20亿元,同比+40.40％。公司三季度业绩超出我们预期的0.45亿元,超出原因或主要系公司积极加强与客户的深入合作,下游订单同比持续快速增长。公司持续开发与迭代产品,发力新兴市场,我们看好公司激励熔断器等中高端产品加速放量,积极推进海外市场拓展。我们上调目标价至113.27元(前值75.12元),维持"增持"评级。费用端压力减弱,净利率逐季提升公司24Q3实现营业收入3.72亿元,同/环比+41.57％/+14.50％;实现归母净利润5458.02万元,同/环比+90.92％/+41.79％;实现扣非归母净利润5444.43万元,同/环比+94.09％/+43.58％。24Q3实现毛/净利率39.06％/14.67％,环比变化+0.43/+2.82pct。净利率提升主要系公司加强费用管控,股权激励费用减少,带动销售费用率、管理费用率、研发费用率下降,费用端压力减弱。24Q3期间费用率为20.32％,环比-3.05pct,较Q1下降7.97pct,逐季下降趋势明显。

   聚焦新能源领域,海外布局打开增量空间公司下游以新能源汽车、新能源风光发电及储能行业为主,24H1营收占比达89.35％。据乘联会统计,24年前三季度国内新能源乘用车零售销量713.2万辆,同比增长37.4％。我们看好800V、智能化等趋势下公司激励熔断器、智能熔断器等产品加速放量。据国家能源局数据,24年前三季度我国光伏累计新增装机达160.88GW,同比增长24.8％,风电累计新增装机达39.12GW,同比增长16.8％;24年上半年,我国新型储能新增装机规模13.05GW/32.19GWh,同比增长51.2％/81.7％。此外,公司重点布局海外市场,正在加快海外营销体系和供应链网络的建立,计划今年实现泰国生产基地量产,我们看好海外市场布局打开公司成长空间。

   盈利预测与估值我们维持预测公司24-26年归母净利润为1.84亿元、3.41亿元、4.42亿元,同比增速分别为+57.63％、+85.16％、+29.32％,对应EPS为2.78、5.15、6.66元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为22倍,给予公司25年22倍PE,对应目标价113.27元(前值75.12元),维持"增持"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,风电、光伏、储能新增装机量不及预期,原材料价格上涨导致成本抬升。