金卡智能(300349):Q3业绩短期波动,毛利率延续提升-季报点评

根据公司2024年三季报,前三季度公司营收为22.32亿元,同比降低2.16％;归母净利润为2.98亿元,同比降低0.03％;扣非归母净利润为2.58亿元,同比降低1.87％;其中3Q24单季公司营收为7.48亿元,同比降低9.63％;归母净利润为0.80亿元,同比降低12.17％;扣非归母净利润为0.68亿元,同比降低16.19％。公司Q3业绩低于我们的预期(1亿元),我们判断主要系公司订单交付节奏的影响;长期来看,公司作为国内智慧燃气表龙头,我们看好公司有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升,维持"增持"评级。

   Q3综合毛利率延续同比提升;研发保持高度投入3Q24公司单季度综合毛利率为42.85％,同比增长3.74pct,环比增长0.23pct。期间费用方面,2024年前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为17.76％/4.38％/7.59％,分别同比+0.68/+0.69/+0.77pct,其中3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为19.32％/4.58％/8.10％,分别同比-0.04/+1.26/+1.55pct,公司在研发端保持高度投入。

   短期交付节奏波动,长期仍看好下游需求端向好短期来看,公司民用燃气表业务收入受交付节奏影响略有波动;长期来看,我们仍然看好国内民用表需求的持续提升。2023年5月住建部表示,将全面启动城市基础设施生命线安全工程工作,其中提到将推进配套建设物联智能感知设备,我们认为随着相关政策的推动下,我国智能燃气表需求量和渗透率有望持续上行。公司作为我国智能燃气表领域龙头厂商,我们看好公司基于技术、成本、渠道等多方面优势,未来市占率有望进一步提升。另一方面,公司近年来积极开拓智慧水务业务,未来有望打造第二增长曲线。

   维持"增持"评级考虑到公司订单交付节奏影响,我们下调公司2024～2026年归母净利润预期分别至4.34/5.36/6.25(前值:4.81/6.01/7.10)亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为15x,给予公司2025年15xPE,对应目标价18.63元(前值:14.85元),维持"增持"评级。

   风险提示:燃气表更新需求不及预期;智慧水务业务开拓不及预期。