劲仔食品(003000):成本红利释放,业绩延续高增

业绩简评

   10月23日公司发布三季报,24Q1-Q3实现营收17.72亿元,同比+18.65％;实现归母净利润2.15亿元,同比+61.21％;扣非归母净利润1.89亿元,同比+72.88％。其中,24Q3实现营收6.42亿元,同比+12.94％;实现归母净利润0.71亿元,同比+42.58％;扣非归母净利润0.67亿元,同比+77.83％,业绩贴近预告中枢。

   经营分析

   Q3高基数下增速放缓,线上仍处于调整期。1)分渠道来看,预计Q3线下增速延续高双位数;线上处于产品组合调整阶段,Q3受到新媒体电商、社区团购渠道拖累下滑,目前已上新性价比、混合口味鹌鹑蛋(蛋仔圆圆子品牌),预计Q4旺季具备成效。2)分产品来看,预计单Q3鱼制品延续双位数增长,鹌鹑蛋扩渠道(布局线上)+拓品类(溏心款)带动收入环比改善。

   成本红利持续释放,扣非净利率增长亮眼。公司24Q3毛利率为30.1％,同比+3.3pct,主要系1)鱼干和鹌鹑蛋具备规模效应且供应链效益持续优化;2)主要原材料如鹌鹑蛋、鳀鱼干、包材等价格同比均有所下降。同期因冠名热门综艺、电商平台投放导致Q3销售费率同比小幅增长。24Q3公司销售/管理/研发费率分别+0.3pct/-0.28pct/+0.01pct。剔除政府补助影响,最终24Q3归母净利率/扣非净利率分别为11.11％/10.40％,同比+2.3pct/+3.8pct,扣非表现更为亮眼。

   我们仍旧看好公司"大包装+散称装"组合拳优势,多元产品矩阵助力全国化扩张。产品端,持续研发健康配料、减油减盐、零添加等新品,为鱼制品、鹌鹑蛋天花板打开空间。渠道端,线下聚焦核心经销商、提升经营质量,推动终端售点数量和单点卖力同步增长。此外期待线上生意回暖,新的渠道空间有待打开。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.0/3.8/4.6亿元,同比增长42％/28％/23％,对应PE分别为21/16/13x,维持"买入"评级。

   风险提示

   食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。