汇成股份(688403):产能持续扩张,业务矩阵不断完善

事件:

   汇成股份发布2024年第三季度报告。公司2024年前三季度实现营业收入10.70亿元,同比+19.52％;归母净利润1.01亿元,同比-29.02％;扣非归母净利润0.86亿元,同比-26.83％。

   点评:

   产能扩张导致营收大幅增长,但利润同比下降。公司2024Q3实现营业收入3.96亿元,同比增长17.23％,归母净利润0.41亿元,同比降低31.43％。收入显著提升主要系公司产能持续扩充,部分品类终端需求转暖;利润下降主要系公司持续推进可转债募投项目建设,产能持续扩张,固定资产折旧等相关支出增加,毛利率同比下降。

   公司紧抓OLED市场机遇,持续提升相关产能。报告期内,公司向不特定对象发行可转换公司债券,主要用于"12吋先进制程新型显示驱动芯片晶圆金凸块制造与晶圆测试扩能项目"和"12吋先进制程新型显示驱动芯片晶圆测试与覆晶封装扩能项目"建设,旨在扩大在AMOLED、硅基OLED等新型显示领域的产能配置。截至今年上半年,项目实施进度均已达到50％左右。项目达产后,前者将形成公司每年新增晶圆金凸块制造24万片、晶圆测试5.4万片的生产能力,后者将形成公司每年新增晶圆测试6.84万片、玻璃覆晶封装20,400万颗、薄膜覆晶封装9,600万颗的生产能力。

   公司基于现有能力扩展车规产品,业务矩阵不断完善。公司在合肥市新站区合肥综合保税区内投资建设汇成二期项目,第一阶段总投资约10亿元,主要用于扩充先进封装测试产能,并依托现有技术延伸产线工艺至车载芯片封装测试等更多细分领域。在智能驾驶、智慧座舱升级换代的背景下,车载显示屏幕尺寸和数量显著上升。经过前期充分的市场调研和客户论证,公司预期车载显示芯片具有足够的市场空间和需求增速,并计划在第一阶段投资约6亿元用于新建车载显示芯片项目。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.7/17.5/20.5亿元,归母净利润分别为1.5/2.1/2.7亿元,对应PE分别为52x/37x/29x。给予"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧;面板景气度转弱风险;盈利预测不及预期。