紫金矿业(601899):业绩弹性继续兑现,黄金资源版图再扩张-2024年第三季度报告点评

事件概述公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入2303.96亿元,同比增长2.39％,实现归母净利润243.57亿元,同比增长50.68％,实现扣非归母净利润237.47亿元,同比增长56.16％,均创前三季度历史新高。单季度业绩方面,2024Q3,公司实现营业收入799.80亿元,同比增长7.11％,环比增长5.74％,实现归母净利润92.73亿元,同比增长58.17％,环比增长5.09％,实现扣非归母净利润83.14亿元,同比增长49.75％,环比下降9.71％。

   主要矿产品量价齐升,高利润弹性持续释放。2024年前三季度,公司矿山产金/铜/锌/银的产量分别为54.27吨/78.95万吨/30.97万吨/331.11吨,分别同比+8.33％/+4.67％/-4.18％/+6.69％,分别完成2024年产量指引的73.83％/71.12％/65.90％/78.84％;矿山产金(金锭、金精矿)、矿山产铜(铜精矿、电积铜、电解铜)、矿山产锌、矿山产银平均销售单价分别为503.34元/克、5.82万元/吨、1.43万元/吨、4.59元/克,分别同比+25.53％/+13.86％/+21.98％/+32.66％;毛利率分别为54.47％/61.24％/39.90％/59.74％,分别同比增长8.58/5.20/17.34/9.02个百分点。2024年前三季度,公司矿山企业毛利率为57.71％,同比增加7.42个百分点;综合毛利率为19.53％,同比增加4.37个百分点。公司充分受益金铜等金属价格高位带来的红利,控本增效得力,业绩向好。我们认为,金铜价格未来仍有上涨预期,在公司五年产量规划的指引下,公司金、铜等矿产品产量将逐渐提升,成长路径明确,业绩有望稳健增长。

   收购Akyem金矿,海外资源布局再加码。公司拟通过境外全资子公司金源国际控股有限公司以10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100％权益。Akyem金矿保有黄金资源量(不含储量)54.4吨,平均品位3.36克/吨;储量约34.6吨、平均品位1.35克/吨;另有约83吨黄金被归类为地采资源储备。公司认为,该矿具有较好的开发利用和勘查潜力,在目前及未来预期金价条件下,该项目可利用的资源储量仍然有较大潜力,该项目的收购对实现紫金矿业提出的至2028年产金超过100吨具有重要意义。

   投资建议公司铜金板块业务快速扩张,铜金价格有望上涨,我们预测公司2024-2026年营业收入分别为3279.44/3618.04/3864.29亿元,同比分别+11.77％/+10.32％/+6.81％;归母净利润分别为322.41/381.37/433.95亿元,同比分别+52.66％/+18.29％/+13.79％,EPS分别为1.21/1.43/1.63元/股,2024年10月23日收盘价对应PE分别为14.71X/12.44X/10.93X。维持"买入"评级。

   风险提示黄金、铜等金属价格大幅下跌;项目进度不及预期