双林股份(300100):业绩持续高增,丝杠加速落地

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   公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入32.36亿元,同比增长12.25％,归母净利润3.66亿元,同比增长274％,扣非归母净利润2.4亿元,同比增长226.42％。其中2024年第三季度实现营收11.34亿元,同比增长6.31％,归母净利润实现1.18亿元,同比增长256.62％,扣非归母净利润实现0.81亿元,同比增长130.51％。

   收入保持稳定,业绩继续高增。收入端,HDM实现营收同比增长约8％,毛利率36.6％,内外饰件实现营收同比微增至3.36亿元,毛利率约18％,轮毂轴承实现营收同比增长9％至3.22亿元,毛利率19.6％,新能源电机实现营收1.2亿元,毛利率13.4％。业绩端,业绩增速继续快于收入,主要源于公司产品结构优化、新能源降本增效效果显著,费用端继续优化,公司24Q3毛利率为21.27％,同比提升3.29pct,主要源于新能源电机盈利改善,净利率为10.43％,同比增长7.28pct,主要源于期间费用率的下降,尤其是研发费用率和财务费用率的下降,分别同比下降0.19/0.51pct至4.10％/0.62％。

   加速海外扩张。公司投资新火炬泰国工厂,开启海外扩张。目前已布局3条高端轮毂轴承生产线,实现全工艺流程本地化生产,2024年5月已开始小批量产。未来海外工厂有望帮助公司轮毂轴承产品布局北美、欧洲以及东南亚等国际市场。

   积极布局滚柱丝杠,成长潜力可期。随着人形机器人行业的不断发展,滚柱丝杠产品迎来了前所未有的发展机遇。而公司依靠其在HDM与行星滚柱丝杠产品在技术开发方面的同源性、在螺纹、齿轮加工等生产工艺的相通性,大举入局机器人行星滚柱丝杠领域,报告期内公司滚柱丝杠产品已研发出样品,试制产线也在建设之中。我们认为,基于公司在行星滚柱丝杠的技术优势,在人形机器人产业浪潮0-1落地过程中,公司有望实现卡位优势,率先享受行业爆发红利,打开成长天花板。

   盈利预测:受益人形机器人产业爆发,基于对丝杠项目的积极布局,公司有望实现多点开花,收入和盈利将进一步提高。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.38/4.26/5.02亿元,对应PE为20/21/18倍。给予2025年盈利30倍PE估值,目标价为31.9元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。