中航高科(600862):复材龙头盈利稳健,新设子公司布局低空-季报点评

事件:公司发布24年三季报,24年前三季度公司实现营收38.21亿元(+5.48％),实现归母净利9.12亿元(+8.00％),扣非归母净利8.98亿元(+12.13％)。

   营收稳步增长,24Q3利润环比增长明显。24年前三季度公司营收38.21亿元(+5.48％),归母净利9.12亿元(+8.00％)。单季度看,Q3实现营收12.74亿元(+5.29％),环比增长3.61％;归母净利3.08亿元(+5.25％),环比增长22.09％。分业务看:1)航空新材料实现营收37.72亿元(+6.19％),归母净利9.54亿元(+10.74％),主要系航空复合材料产品及炭刹车产品交付增长所致。2)航空先进制造技术产业化业务(含智能装备)实现营收4547万元(+4.64％);归母净利同比减亏609万元,主要系人工成本下降及低毛利产品交付减少所致。

   盈利能力提升,积极备货备产。24年前三季度公司毛利率为38.52％,同比提升1.08pct。期间费用率为9.31％,同比下降0.98pct,其中研发费用率2.62％(-0.53pct),销售费用率0.52％(-0.08pct),管理费用率6.66％(-0.45pct),财务费用率-0.50％(+0.08pct)。综上,公司净利率提升0.69pct达到24.12％。公司预付款项、应付票据和应付账款较年初分别增长99.09％、592.04％和86.89％,说明公司为应对下游需求积极备货备产。

   拟出资设立子公司布局低空经济,有望形成新的业绩增长点。公司拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司,公司持股60％,中航制造和长盛科技持股比例分别为30％、10％。新设子公司面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域,提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品。设立子公司有利于公司快速融入低空经济产业集群,增强公司航空复合材料产业链领域的控制力,加强公司在低空经济产业领域的布局。

   考虑到下游需求暂时放缓,调整公司24、25年EPS为0.79、0.94元(原为0.94、1.19元),新增26年EPS预测为1.09元,参考可比公司24年平均39倍PE,给予目标价30.81元,维持买入评级。

   风险提示下游需求低于预期;产品价格下降风险