华恒生物(688639):定增事宜落地,助力新项目实施

华恒生物10月23日发布《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》,公司定增项目顺利落地,最终募集资金总额7亿元(净额6.84亿元),我们预计将有助于公司新项目的顺利推进。考虑公司新项目迎来逐步投产和放量阶段,未来成长性可期待,维持"买入"评级。

   定增事宜顺利落地,发行对象主要为地方国资背景企业和私募股权基金

   据公司公告,此次定增最终发行价格为33.14元/股,募集资金总额7亿元较公司9月4日公告的定增方案少募集9.9亿元,股份稀释比例有所减少。发行对象共9家,其中安徽省农业产业化发展基金/安徽国元基金/创合鑫材(厦门)/湖北文旅资本控股/广州粤凯主要系地方国资背景,5家合计出资约4.5亿元(占募集总额64％),其余主要系私募股权基金。据公司募集方案,募集资金主要用于5万吨/年丁二酸和5万吨/年苹果酸等项目建设,我们认为定增事宜的落地将有助于公司新项目的顺利推进。

   氨基酸景气仍偏弱,新项目有望逐步以量补价

   据博亚和讯,10月23日缬氨酸/色氨酸/精氨酸价格12.6/54.5/30元/kg,较年初-25％/-29％/-19％,由于行业扩产和竞品豆粕价格下跌等因素导致景气仍偏弱。新项目方面,24-26年公司5万吨/年丁二酸、5万吨/年苹果酸、5万吨/年PDO以及6万吨/年三支链氨基酸和色氨酸交替生产项目等逐步迎来投产和放量阶段,有望以量补价助力公司未来成长性。

   盈利预测与估值

   考虑缬氨酸等产品景气仍偏弱,我们预计公司24-26年归母净利3.5/4.9/6.2亿元(前值4.0/5.4/6.9亿元),同比-22％/+40％/+25％,按定增后2.5亿总股本对应EPS为1.41/1.97/2.47元,参考可比公司25年Wind一致预期平均26xPE,给予公司25年26xPE,目标价51.22元,维持"买入"评级。

   风险提示:新建项目进展不及预期风险;核心技术流失风险。