锦波生物(832982):核心产品表现优异,业绩持续高速增长-点评报告

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入9.88亿元,同

  比增长91.16％;实现归母净利润5.20亿元,同比增长170.42％;实现扣非

  归母净利润5.11亿元,同比增长198.12％;EPS5.87元,同比增长156.33％;

  前三季整体毛利率92.37％。

   公司业绩持续快速增长:2024Q3单季,公司实现营业收入3.86亿元,同比

  增长92.07％;实现归母净利润2.10亿元,同比增长153.96％;整体毛利率

  毛利率93.60％。整体来看,公司Q3业绩较Q2继续保持增长,单季毛利率

  水平较上半年有一-定提升;前三季公司业绩略超我们此前的预期,整体毛利率

  持续维持在较高水平。

   医疗器械板块继续亮眼表现,规模效应致费用率逐步下降:公司前三季营

  收大幅增长主要系医疗器械收入增长所致,其中A型重组人源化胶原蛋白为

  核心成分的三类医疗器械植入剂产品功不可没。公司推广的自主品牌"薇旖

  美",目前已覆盖终端医疗机构约3000家。该产品聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉

  间纹、额头纹,坚持以直销为主,随着销售规模的扩大,公司销售、管理、研

  发费用率水平逐步开始下降。

   中长期战略清晰、准备充分,未来值得期待:公司新产品储备丰富,目前公

  司"注射用重组II型人源化胶原蛋白溶液"通过创新医疗器械审批,是该领域

  第二个三类医疗器械植入剂产品;公司还在做XVI型、V型、VI型胶原蛋白在

  不同适应症的研究,主要应用在毛发、口腔、皮肤等不同领域。除此之外,前

  期公司公告拟以不超过2.2亿元建设车间项目将主要针对重组I型人源化胶

  原蛋白冻干纤维及注射类凝胶产品,新产能及新产品将给公司成长带来新的动

  力。公司拟在北京购买土地来用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平

  台建设,这将为公司新产品的开发增加助力。

   重组胶原蛋白行业成长空间仍然较大,公司市场份额额有望持续提升:重

  组胶原蛋白下游应用广泛,成长空间较大。据弗若斯特沙利文的数据,中国重

  组胶原蛋白产品市场有望在2025年达到585.7亿,复合增速超40％。公司

  作为深耕该领域的龙头企业,随着新技术和新产品的不断突破,市场份额有望

  进一步提升。

   投资建议:重组胶原蛋白行业成长空间较大。公司作为该领域龙头企业,战略

  清晰,储备丰富,有望持续保持快速增长。我们略上调公司的盈利预测,预计

  公司2024-2026年营收分别为13.85亿元、19.20亿元、23.51亿元,同比分

  别增长77.45％、38.69％、22.44％,归母净利润分别为6.96亿元、9.89亿

  元、12.30亿元,同比分别增长132.00％、42.18％、24.35％,EPS分别为7.86

  元/股、11.17元/股、13.89元/股,对应当前股价的PE分别为29.46倍、20.72

  倍、16.66倍。我们认为公司中长期成长空间广阔,维持"推荐"的投资评级。

   风险提示:宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险。