贝斯特(300580):Q3利润端表现优秀,第三梯次业务均有新进展

投资要点:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入10.42亿元,同比+3.5％;

   实现归母净利润2.25亿元,同比+7.1％。分季度看,公司24Q3实现营收3.45亿元,同环比-7.6％/-2.2％;实现归母净利润0.81亿元,同环比+1.0％/+8.9％,三季度利润端超预期。

   Q3业绩环比持平,符合预期。24Q3公司营收3.45亿元,同环比-7.6％/-2.2％,我们认为主要系核心收入涡轮增压为全球供应,三季度全球汽车销量同比有所下滑,导致公司出货同比小幅承压。24Q3公司实现归母净利润0.81亿元,同环比+1.0％/+8.9％,在营收微降的情况下实现增长,我们认为主要系投资收益增加以及资产减值损失减少所致,24Q3投资收益/减值损失分别为1009万元、381万元,投资收益同比增长596万元,资产减值损失同比减少662万元,合计对利润端产生正向影响1258万元。

   毛利率环比增加,盈利能力提升。公司Q3毛利率为35.1％,同比-1.3pct/环比+1.0pct;

   净利率为23.5％,同比+2.0pct/环比+2.5pct。公司Q3四费费用率为12.8％,同比+0.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6％/8.5％/4.1％/-0.4％,同比-0.2pct/+0.5pct/+0.7pct/-0.6pct。

   安徽贝斯特处于加速爬产阶段,持续夯实汽车新产品布局。公司通过收购苏州赫贝斯、成立易通轻量化子公司、成立安徽贝斯特新能源等,内生外延拓展新能源汽车零部件业务,已经成为公司发展的第二增长极。安徽贝斯特工厂一期2024年5月底竣工,目前正在加速爬产阶段,此外,客户验厂认证正同步进行,后续有望贡献增量。

   前瞻性布局海外工厂为后续出口增长做储备。考虑到国际政治等因素,2024年5月公司在泰国投资设立生产基地,Q3已正式开工建设,作为海外产能布局关键一站,提升全球化配套能力,为后续持续发展打下坚实基础。

   第三产业订单持续落地,打开成长和估值空间。公司于2022年1月设立全资子公司无锡宇华精机,前瞻布局直线功能部件,在工业母机、新能源汽车、人形机器人领域持续发力,1)工业母机:继Q2高精度丝杠副和导轨副产品得到成功应用后,Q3又获知名机床商批量滚动交付订单,其中C0级丝杠副(滚珠丝杠副最高制造水平)首度实现突破,产品力持续受到市场认可。2)新能源汽车:EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样。3)人形机器人:持续推进人形机器人的线性执行器核心部件(标准式、反转式行星滚柱丝杠)的自主研发,为明年量产作技术和设备储备。随各领域订单持续落地,有望为公司发展提供新的发展动力。

   投资分析意见:受到全球销量影响,公司三季度收入略有下滑,但不改长期成长空间。我们小幅下修公司2024-2026年归母净利润预测至3.03、3.94、4.80亿元(原为3.31/4.31/5.15亿元),对应2024-2026年PE估值为29、22、18倍,基于公司在高潜力机器人、工业母机赛道上的储备和拓展,维持买入评级。

   核心风险:下游销量不及预期、国际贸易环境风险、新业务拓展不及预期。