中集环科(301559):Q3营收环比持续改善-季报点评

公司公布三季度业绩:Q3实现收入9.64亿元,同比-24.23％,环比+25.19％;

   归母净利润0.65亿元,同比-49.32％;扣非归母净利润0.47亿元,同比-69.22％。前三季度公司实现收入23.54亿元,同比-38.63％;归母净利润1.80亿元,同比-62.98％;扣非归母净利润1.81亿元,同比-67.99％。订单来看,2024年1-9月公司累计新签订单22.08亿元,截至9月30日在手订单11.10亿元。公司业务保持了发展韧性,较二季度环比持续改善,维持"增持"评级。

   化工罐箱需求边际改善,医疗设备业务实现持续破局2024年前三季度罐式集装箱营业收入19.31亿元,同比-42.94％,环比+29.06％。此前受化工物流行业需求有所放缓影响,行业经历多季度承压。

   自24年Q2,公司订单交付量持续增加,边际景气持续改善,保持较强发展韧性;前三季度医疗设备部件营业收入1.71亿元,同比+4.18％,第三季度营业收入0.69亿元,环比+19.16％,公司医疗设备部件收入增速与营收占比稳步提升,并与医疗影像设备厂商飞利浦展开深度业务合作,实现业务进一步破局。

   海外化工市场有望复苏,本轮周期拐点或已显现罐箱行业周期波动主要受海外化工品补库需求主导。美国批发商销售额化学品同比增速自24年1月以来持续上升,需求有望边际复苏,带动罐箱销量触底回升。罐箱制造自24年二季度开始进入被动去库存阶段,大部分堆存在罐箱制造商手中的库存逐渐消耗,出口量目前触底反弹,行业订单交付量持续增加,下游租赁商和运营商采购需求恢复,周期向上迹象显现。公司作为行业龙头有望显著受益,订单量或边际向上,罐装业务保持较强发展韧性。

   盈利预测与估值我们预测公司24-26年归母净利润为3.02/4.45/5.43亿元,同比增速分别为-49％/48％/22％,对应EPS为0.50/0.74/0.90元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.7倍,一方面,考虑公司产品高壁垒、自身成长性较高;另一方面,罐装制造下游需求恢复,公司作为行业龙头应享有一定的估值溢价。此外,公司ROE多年来保持较高水平,显著优于可比公司及行业均值。我们预计公司2024-2026年BPS分别为6.99/7.46/7.97,给予公司25年PB2.5x,维持目标价18.65元。

   风险提示:汇率波动风险,化工物流行业复苏不及预期,原材料价格波动。