立华股份(300761):景气回暖,成本改善,Q3归母净利润同比+91％-2024三季报点评

景气回暖,成本改善,Q3归母净利润同比+103％。公司2024年前三季度实现营业收入126.84亿元,同比+13.65％,其中Q3实现营业收入48.79亿元,环比+17.74％,同比+16.12％;公司2024年前三季度实现归母净利润11.61亿元,同比+507.71％,其中Q3实现归母净利润5.86亿元,环比+18.53％,同比+91.02％。收入增长主要得益于鸡猪出栏增长以及猪价回暖,盈利大幅回升主要受益于鸡猪养殖成本下降以及猪价同环比回升。

   肉鸡出栏稳增,成本持续改善。参考销售月报,公司前三季度实现肉鸡出栏3.76亿羽,同比+12.07％,其中Q3实现肉鸡出栏1.40亿羽,环比+14.67％,同比+14.45％,依靠华南等地扩张,公司出栏维持稳定增长。价格方面,公司前三季度实现肉鸡销售均价为13.22元/kg,同比-3.64％,其中Q3肉鸡销售均价为13.24元/kg,环比基本持平,同比-9.93％,考虑到公司Q2斤鸡成本已降至6元以下,我们预计公司Q3羽均盈利在2.5-3.0元之间,利润贡献预计约为4亿元。考虑到当前行业补苗谨慎,产能低位徘徊,Q4随消费旺季到来,黄羽肉鸡景气有望再度上行,公司有望充分受益。

   肉猪产能释放,成本维持改善,充分受益景气上行。参考销售月报,公司前三季度实现肉猪出栏79.16万头,同比+35.36％,其中Q3实现肉猪出栏35.67万头,环比+47.52％,同比+63.03％,养殖产能正快速释放。价格方面,公司前三季度实现肉猪销售均价为17.63元/kg,同比+14.30％,其中Q3肉猪销售均价为19.72元/kg,环比+16.78％,同比+21.20％。考虑到公司Q2生猪完全成本已降至15元以下,我们预计公司Q3肉猪单头盈利在600元左右,利润贡献预计约为2亿元。考虑到当前行业母猪及仔猪补栏谨慎,我们预计Q4生猪供需剪刀差有望进一步放大,2025年景气有望延续,公司依靠成本改善和产能储备,有望充分受益猪周期上行。

   风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨,食品安全风险。

   投资建议:公司作为国内黄鸡养殖龙头之一,出栏稳步扩张,成本持续改善,后续有望充分受益畜禽景气回升,维持"优于大市"评级。考虑到饲料原料成本下降和养殖管理改进后,公司肉鸡及肉猪养殖成本改善明显,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为14.0/17.6/10.8亿元(原为10.3/14.4/8.7亿元),对应EPS为1.69/2.13/1.31元,对应当前股价PE为13/10/17X。