甘源食品(002991):经营修复,环比改善

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   甘源食品发布2024年三季报,2024前三季度公司实现收入16.06亿元,同比增长22.23％,实现归母净利润2.77亿元,同比增长29.48％。单2024Q3公司实现收入5.63亿元,同比增长15.58％;实现归母净利润1.11亿元,同比增长17.10％。

   税收红利释放,利润表现亮眼

   2024Q3甘源食品毛利率同比-0.75pct至36.80％,销售费用率、管理费用率分别同比+1.49、0.29pct至11.41％、3.74％,毛销差略有缩窄,2024Q3同比-2.24pct至25.39％。受益于先进制造业的税收政策,2024Q3公司净利率同比+0.26pct至19.66％。公司持续强化渠道力、产品力、运营力建设,重视组织效率优化及成本控制,虽短期毛利率略有承压,我们看好未来渠道优化及降本增效带来的经营修复。

   品类布局完善,渠道优化加速

   甘源食品坚持"多品类+全渠道"的经营模式,深化品控、产品、品牌、管理等多维度战略升级,老三样有望受益于渠道扩张实现稳健增长,新品散装综合果仁和缤纷豆果的增长潜力同样值得期待。渠道端,公司以传统商超为基,近年来积极拓展高端会员店、零食量贩店等渠道,加强与优质经销商合作、优化长尾经销商,提高网点覆盖率的同时提升单店售卖力。

   盈利预测、估值与评级

   公司品类布局日益完善,期待产品、渠道优化带来的弹性。考虑到线下渠道模式调整,我们调整公司2024-2026年营业收入分别至22.67/27.15/32.14亿元,同增22.68％/19.76％/18.40％;归母净利分别至3.97/4.73/5.77亿元,同增20.54％/19.33％/21.86％,对应三年CAGR为20.57％,EPS分别为4.26/5.08/6.19元/股。鉴于公司积极拓展产品矩阵、全渠道梳理后有望加速扩张,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险、渠道拓展不达预期风险、原料价格上涨风险