甘源食品(002991):Q3业绩增长提速,整体符合预期

事件2024年10月22日,公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3实现营收16.06亿元,同比增长22.23％;归母净利2.77亿元,同比+29.48％。2024Q3营收5.63亿元,同比增长15.58％;归母净利1.11亿元,同比增长17.10％。

   业绩保持高速增长,综合税率明显降低。2024Q1-Q3公司业绩保持高速增长,营收/归母利同比增速达到22.23％/营收增长稍慢,整体符合市场预期。盈利质量方面,,2024Q1-Q3毛利率为35.59％,同比-0.73pct,净利率为17.27％,同比+0.97pct;单季度来看2024Q3毛利率为36.80％,同比-0.74pct,净利率为19.66％,同比+0.25pct,盈利质量保持平稳,同比变化不大。期间费用方面,2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为12.64％/3.75％/1.22％/-0.58％,同比+0.97/-0.27/-0.05/+0.27pct销售费用率略有增加,其他费用率基本和去年同期持平。现金流方面,2024Q1-Q3经营性现金流净额为2.93亿元,同比增长49.82％,主要系营业收入增加,销售商品收到的货款增加所致。税率方面,公司2024Q1-Q3综合税率为16.21％,同比下降8.46pcts,主要系公司自2023年12月获得高新技术企业认证起,享受优惠税率。

   贯彻"全渠道+多品类"经营模式,未来发展可期。公司坚持贯彻实施"全渠道+多品类的经营模式不断提升产品质量,迎合消费者对零食高品质、低负担的需求,同时不断开发新渠道,线上线下齐发力,保持营收利润高质增长。市场方面,公司各地区市场结构均衡稳定,华东贡献最主要营收,营收占比超过20％;华北市场快速扩张,近5年营收增速超过25％;其他地区均保持稳定增长趋势,华南、西北、西南等地区市场仍有拓展空间。同时,公司江西萍乡和河南安阳工厂两大生产基地提供充足产能支持,产量近3年均保持大个位数增长,产销率稳定在97％以上。渠道方面,公司主要渠道模式分为经销模式、电商模式和其他模式三种;其中,经销模式贡献主力营收,占比85％左右,公司拥有超过3000多家经销商覆盖全国各地大小商超、批发市场,同时积极拓展零食专卖店、会员店等新兴渠道;电商模式包括自营和平台销售两种,目前营收占比超过10％;其他模式主要包括商超直营、受托加工等,占比较低。

   盈利预测:预计公司2024-2026年EPS为4.22/5.16/5.92元,对应PE为15X/12X/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:新品增长不及预期,市场竞争加剧,消费需求不振