南华期货(603093):业绩延续增长,境外布局提升综合竞争力

事件:南华期货发布2024年三季报,分别实现营业收入和归母净利润44.61、3.58亿元,同比分别-8.0％、+20.1％;其中,单三季度分别实现营业收入和归母净利润18.24、1.28亿元,同比分别+7.1％、-1.5％。

   利息净收入是公司前三季度业绩增长的主要动力。2024年前三季度公司手续费净收入、利息净收入、其他业务收入(净额法)、投资类收益分别为4.00、5.20、0.38、0.40亿元,同比分别-9.4％、+25.3％、-39.1％、+236.7％,占净额法营业收入的比重分别为40.0％、52.1％、3.8％、4.0％,同比分别-7.38、+7.50、-2.88、+2.75pct,利息净收入是公司前三季度业绩增长的主要动力。

   去年同期高基数+美联储降息导致公司三季度利息净收入增长放缓。分季度来看,公司2024单三季度合并报表口径利息净收入为1.69亿元,同比+14.5％,较2024上半年增速(+31.2％)有所放缓。从2024半年报看利息净收入驱动力,境外仍是驱动利息净收入增长的核心原因,三季度增速放缓预计源于去年同期基数较高,2023三季度美国联邦基金利率已在较高水平,季度均值为5.26％;2024年9月18日美联储宣布降息50个基点,随后美国联邦基金利率从此前5.33％降至4.83％,2024年单三季度美国联邦基金利率季度均值为5.27％,仅略高于去年同期均值。

   投资建议:看好公司境外前瞻性布局带来的综合竞争力提升。公司已完成中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际化都市布局,上半年公司取得ICE-US交易所清算资质,主流交易所清算席位趋于完善,上半年公司境外手续费及佣金净收入有明显增长。此外随着期货市场交投活跃度回暖,境内传统期货业务收入也有望逐步企稳。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.41、6.62、7.74亿元,同比分别+34.7％、+22.2％、+17.0％,对应10月23日收盘价的PE分别为13.7、11.2、9.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:期货代理成交规模大幅萎缩;经纪业务费率大幅下滑;风险管理业务出现市场、信用和流动性风险;境外业务经营波动。