贝斯特(300580):2024Q3业绩符合预期,工业母机业务迎突破-季报点评

事件:公司发布2024三季报,前三季度实现营收10.42亿元,同比+3.5％,归母净利润2.25亿元,同比+7.1％。

   2024Q3业绩符合预期,新能源量产爬坡,工业母机业务迎突破。2024Q3单季度,公司实现营收3.5亿元,同/环比分别-7.6％/-2.6％,归母净利润0.8亿元,同/环比分别+1.0％/+8.9％。整体经营稳健。分业务看:1)新能源(第二梯队)业务产能持续加速爬坡,同时不断开发新产品、开拓新客户,目前正在进行客户的验厂认证工作;2)工业母机业务2024Q3三季度与知名机床商签订了批量滚动交付订单,EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样,行星滚柱丝杠工艺及设备稳步推进;3)2024年5月,公司设立泰国公司,布局海外产能,推动涡轮增压器、新能源业务的全球化布局,截止2024Q3现已正式开工建设。

   毛利率环比修复,费用率整体稳定。1)2024Q3单季度毛利率35.1％,同/环比分别-1.35/+0.95PCT,我们预计主要受益于新项目产能爬坡,利用率提升。2)2024Q3期间费用率合计12.8％,同/环比分别+0.46/-0.1PCT,2024年以来维持稳定。受益于降本增效的持续推进,管理费用率环比-0.3PCT,而研发费用率环比-0.2PCT。财务费用率环比+0.3PCT,我们预计主要受汇率波动影响。

   人形机器人滚柱丝杠稳步推进,目标2025年批量供货。人形机器人行业方兴未艾,各主机厂加速推出产品,商业化落地不断加速。丝杠作为核心零部件,用于线性关节,核心工艺与汽车零部件同源性高,国产替代大势所趋。公司前瞻布局工业母机赛道,截止2024Q3,公司行星滚柱丝杠工艺不断优化,批量化生产工艺布局不断完善,关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进,为2025年批量供货做好了技术和设备储备。展望未来,人形机器人市场空间广阔,量产进度不断加速,核心零部件的国产化率有望快速提升。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1/3.9/4.6亿元,对应PE分别为28/23/19,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期风险,新业务量产不及预期的风险,工业母机与机器人行业技术变更风险。