硕世生物(688399):聚焦"妇幼健康+传染病",研发实力突出-首次覆盖报告

深耕体外诊断(IVD),运营能力持续提升。硕世创立于2010年,多年来持续巩固分子诊断主营优势,同时在POCT等领域发力,并积极开拓海外市场,形成超600个产品的丰富布局。2024H1,在集采等政策落地的影响下,公司实现营收1.8亿元(同比-4.9％),剔除新冠业务影响,常规业务同比增长2.0％;实现归母净利润2924万元(同比+143％),扭亏为盈。分产品来看,诊断试剂为公司主要营收来源(2024H1占比高达90.2％)。同时,2024H1毛利率达到68.1％,且公司费控明显改善,净利率提升至16.5％。

   IVD行业稳健增长,公司核心技术优势显著。根据中商产业研究院预测,预计国内IVD市场规模将从2019年的716亿元增长至2024年的1332亿元,CAGR达13.2％。其中,分子诊断市场规模预计在2024年达到258亿元。公司目前已建立起:多重荧光定量PCR、NGS等五大技术平台。值得注意的是,公司在国内首倡多重荧光定量PCR检测并构成关键技术优势,同时硕世阴道微生态评价系统已是国内市占率第一的品牌,奠定细分龙头地位。

   专注妇幼健康＆传染病检测,多业务协同发展。首先,公司是国内传染病领域核酸类检测产品的主要供应商。在常规产品基础上,公司还积极进行新技术的研发。

   24H1公司SIC-1000全自动干式免疫分析仪获批上市;其次,在妇幼健康领域,公司HPV检测试剂采用荧光PCR检测,技术领先。2016年起,公司成为江苏泰州等多地区"两癌筛查"项目HPV检测试剂的重要供应商。此外,为有效开拓海外市场,公司在中国香港、英国、美国等地区均设有分支机构。2024年,猴痘疫情在非洲等地快速蔓延,公司积极布局猴痘检测,已获得多次国际认可。

   我们预测公司24-26年EPS分别为1.07/1.68/2.26元。公司是国内技术领先的IVD企业,分子诊断主营优势突出,同时在POCT领域、海外市场积极布局。考虑到新冠影响消退后,公司常规业务营收正处于初步起量阶段,我们采取DCF估值法,目标价格86.57元,首次给予"增持"评级。

   风险提示销售及产品推广低预期;产品研发进度不及预期;带量采购等导致的价格下滑风险;费用投入超预期的风险;资产、信用减值损失风险。